삼양식품(003230): 수익성 하락 우려는 기우(杞憂)

★ 삼양식품(003230): 수익성 하락 우려는 기우(杞憂) [키움 음식료/유통 박상준] 1) 4분기 영업이익은 1,390억원으로 시장 기대치 부합 - 영업이익 시장 기대치 부합하면서 수익성 하락에 대한 시장의 우려가 해소될 것으로 판단 - 미국법인 가격인상과 환율 효과로 인해 전사 영업이익률이 전분기 대비 개선된 것으로 판단(+1.1%p QoQ) - 중국법인: 춘절 물량 판매가 주로 1Q26에 반영되기 때문에, 4Q25 매출은 전분기 대비 감소했을 것으로 추산 - 국내/미국 및 유럽: 신제품 우지라면 판매 호조와 불닭볶음면 가격인상 및 판매량 증가에 힘입어, 전분기 대비 증가했을 것으로 추산 2) 1분기 영업이익은 전분기 대비 크게 반등할 전망 - 1Q26 연결기준 매출액은 6,800억원(+29% YoY / +7% QoQ), 영업이익은 1,686억원(+26% YoY / +21% QoQ)으로 전분기 대비 반등할 전망 - 1) 중국 춘절 판매 물량 반영, 2) 미국 및 유럽 수출 증가에 따른 지역 믹스 개선, 3) 마케팅 비용 안정화 등 기대 - 특히, 라면 수출액은 영업일 수가 적은 2월을 저점으로 반등 추세를 보일 것으로 기대 - 1) 글로벌 수요 증가, 2) 중국 6.18 쇼핑 행사와 3) 공급 물량 확대를 위한 3교대 생산 준비할 가능성 존재하기 때문 3) 투자의견 BUY, 목표주가 1,850,000원 유지 - 하반기로 갈수록 내년 1분기 중국공장 증설과 추가적인 해외공장 증설 기대감이 강해지면서, 밸류에이션 상승 모멘텀이 확대될 전망 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11862 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.