[키움증권 보험/증권 안영준]

✅ 삼성생명 - 4Q25 Pre: 컨센 부합. 반도체 호황은 배당수익 증가로 ◆ 4Q25 지배순이익 325% (YoY) 증가, 컨센서스 부합 전망 - 4Q25 지배순이익 2,747억원, 기대치 부합 전망 - 보험손익 부진 vs. 투자 견조/전년 낮은 기저 ◆ 4분기 계절적으로 보험손익 부진하나, 점진적으로 개선 중 - 보험손익 전년동기 -6,451억원 대비 흑자전환한 230억원 예상 - 일회성 비용 제거 vs. 전반적인 손해율 상승 기조/성과급 비용 반영 등 - 투자이익은 전년동기 일회성 이익 제거된 경상적인 수준 회귀 전망 ◆ 삼성전자 실적 호조로 배당수익 증가 기대. Top Pick 유지 - 연간 지배순이익 2조원 이상의 이익 체력 확인 + 안정적인 신계약 CSM 확보 능력 - 추가로 주목할 점은 삼성전자 특별배당 가능성 - 삼성전자 FY24~26 3개년 FCF의 50%를 주주환원으로 활용할 계획, 업황 호조에 따른 실적 증가는 주주환원 재원 확대로도 연결 - 삼성생명은 삼성전자 지분 8.51% 보유 중 - 과거 삼성전자가 FY18~20 동일한 주주환원 정책에 따른 특별배당 지급 시(3개년 FCF 약 80조원. 정규배당 3년간 연 9.6조원 + 특별배당 10.7조원 = 총 주주환원 39.6조원) 삼성생명의 실적에는 세후 약 6,480억원 가산 - 삼성전자 FY24~26 FCF 컨센서스는 약 120조원, 동일한 방법으로 특별배당 시 삼성생명은 FY27 약 1.3조원의 수익 가산 기대, 이익 체력의 과반 수준 - 업종 최선호주 유지 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11840 채널: https://t.me/yj_financial