[키움 은행 김은갑]

▶인내의 시간 ◎ 시장 대비 언더퍼폼 중 - 21일까지 은행주 지수 YTD 4.2% 상승(동일기간 코스피 지수 16.5% 상승) - 은행주의 4 분기 실적은 비용이 많이 발생하는 계절적 특징 존재, 과징금 이슈가 불확실성만 증가시킴 - 주주환원율도 25 년 이미 40% 중반대로 높아져 27년 목표 50%가 유지된다면 2026 년은 상승폭이 둔화될 수 있음 ◎ 주주환원 관련 기대되는 변화 1. 배당소득 분리과세 개편 - 일부 은행주는 배당을 소폭 증가시켜 분리과세 대상 요건 충족 가능 (이 경우 은행주 2025 년 주주환원율 전망치는 43.7%에서 46.4%로 상승할 전망) - 은행들이 향후 주주환원율 목표상향 등의 변화 추진 여부 중요 2. 자사주 소각 - 은행주는 기존에도 자사주 소각을 진행해 왔기 때문에 타업종 대비 상법개정으로 인한 자사주 소각 의무화는 은행주의 상대적 매력을 높이는 변화는 아닐 것 3. 감액배당 추진 - 감액배당은 배당소득세가 없어 투자자 입장에서 분리과세보다 메리트 (이번 4 분기 실적발표에서 추진 여부나 배당재원 확보 규모 등을 가늠 가능) - 대형 은행주들의 경우 이익잉여금 전입 규모에 따라 대략 4~5 년 정도의 배당재원을 마련할 수도 있음 - 이번 결산부터 적용되는 것은 아니며, 2025 년 초 감액배당을 추진한 우리금융만 2025 년말 결산배당부터 바로 적용 (우리금융은 3 조원의 재원으로 약 3 년간 비과세배당) ◎ 25 년 12 월말 BPS 기준 PBR 은 0.63 배, 9%의 ROE 대비 높지 않음, 주주환원 강도 높아질 변화 가능성 존재 - 성장성 측면에서 몇몇 주도 업종대비 투자매력이 낮을 수는 있지만 배당주로서의 매력은 여전 ※ 보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5531