자동차(Overweight): 자동차 급등 후 조정, 밸류에이션 현황 점검

[키움 자동차 신윤철] ◎코스피 평균, Toyota 멀티플 동시에 역전 후 주가 조정 - 21일 현대차 주가 +14.6% 상승 돌파로 인해 역사적 관점에서의 밸류 정당화가 어려워진 구간에 진입. 이는 22일 자동차 섹터의 차입 공매도 급증 배경으로 작용하며 주가 조정으로 이어졌으며 당분간 지속될 가능성. - Bloomberg에서 현대차, 코스피 평균, Toyota 컨센서스 집계가 시작된 05년부터 12M Fwd P/E 기준 현대차가 코스피 평균 및 Toyota를 동시에 상회했던 시기는 지금의 랠리를 포함 크게 4회로 집계. 18년 이후로 처음 발생. - 22일 종가 기준 전통 완성차 밸류에이션의 최상단으로 여겨져왔던 Toyota 11.5x, 코스피 평균 10.5x, 현대차 12.0x - 실적 기대치에 큰 변동이 없는 상황에서 강력한 멀티플 리레이팅 기반 시가총액 급등은 26년 1월 랠리가 사실상 첫 사례. ◎EPS 기대치는 고정, 넓어지는 Target Multiple 밴드 - 현대차 26년 EPS 컨센서스는 1개월 전 대비(43,652원 → 44,008원) 변동이 거의 없는 반면 Target Multiple 시각차 발생 중. - 현대차 보통주 시가총액: 1100조원 이하: Toyota P/E 반영, 2100~125조원: 현대차의 BD(기업가치 30조원 가정) 지분 가치(28%) 및 자동차 부문 순현금 17조원 반영, 3125조원 이상: BD 기업가치 가정의 상향 근거로 휴머노이드 개발사 신규 Series Funding 및 IPO 사례 출현 필요, 또는 당사가 현대차그룹 Physical AI 신사업 중 가장 핵심으로 판단하는 로보택시에 대한 공개적인 전략 수정 및 타임라인 단축 요구됨. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5532 * 컴플라이언스 검필