[키움증권 미국 전략 김승혁]

넷플릭스 (NFLX.US): WBD 인수도 통역이 되나요? ▶ FY4Q25 실적 Review - FY4Q25(12 월 말) 실적: 매출액 120.5 억 달러(YoY +17.6%, 컨센 대비 +0.7%), 영업이익 29.6 억 달러(YoY +30.1%, 컨센 대비 +2.5%), 영업이익률 24.5%(YoY +2.4%p, 컨센 대비 +0.4%p) ▶ 다양한 측면에서 확인된 성장세 - 모든 지역에서 두 자릿수 이상의 성장률을 기록 - 2025 년 광고 매출 또한 전년 대비 2.5 배 이상 급증 - 광고 요금제와 비광고 요금제 간의 가입자당 평균 매출(ARM) 격차 축소 ▶ WBD 인수에 대한 시장 반응 - 시장의 본업 성장 둔화 우려와 대규모 차입에 대한 거부감 - 파업 여파로 비(非)브랜드 콘텐츠 시청 시간 감소 - 시장은 공격적 확장이 아닌 한계 돌파를 위한 M&A 와, '26 년 OPM 가이던스 하향(WBD 인수 비용 반영 약 -0.5%p) 가능성을 부정적으로 평가 ▶ 증명의 시간이 필요 - 향후 422 억 달러라는 막대한 투자가 수익성 개선에 기여할 수 있음을 시장에 증명하는 과정 - WBD 인수가 실적상 유의미한 ‘숫자’로 확인되기까지는 상당한 리드타임이 필요 - 미국 법무부(DOJ) 및 유럽위원회와의 규제 승인 절차, 브릿지 론 해소 시점 등 불확실성 잔존 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1319 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)