유통 4Q25 Preview: 백화점 전성시대

★ 유통 4Q25 Preview: 백화점 전성시대 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 4분기, 백화점 실적이 돋보일 전망 - 내수 소비심리 호조, 외국인 매출 증가 등에 힘입어, 백화점의 실적 개선 흐름이 돋보일 것으로 예상 - 백화점: 대형점 리뉴얼 효과로 경쟁사 대비 신세계의 기존점 성장률이 돋보일 전망(관리기준: 신세계 +14%, 현대 +8~9%, 롯데 +7~8%) - 편의점: 내수 소비심리 호조, 민생회복 소비쿠폰 효과 등으로 4분기에도 기존점 매출 성장세가 지속될 전망(BGF +0~1%, GS +2~3%) - 면세점: 대량 판매와 인바운드 매출 증가 등에 힘입어, 전분기 대비 매출과 이익이 소폭 개선될 전망 - 할인점: 기존점 매출이 시장 기대치를 하회하면서(이마트 +2%, 롯데마트 -2%), 전반적으로 부진한 실적 예상 2) 1분기에도 백화점 매출 호조 지속 전망 - 올해 1분기에도 백화점 매출은 명품/패션 중심으로 높은 성장세 지속되며, 작년 4Q 못지 않은 기존점 매출 성장세가 나타날 전망 - 2월 중순 이후에는 한중 관계 개선, 중일 갈등 심화, 원화 약세 등으로 인한 외국인 매출 증가세가 추가적인 실적 개선 모멘텀으로 작용할 전망 - 현재 주요 백화점 업체들의 외국인 매출 비중(5~6%)과 매출 성장률(+30% 이상) 감안 시, 기존점 매출 성장세 가팔라질 수 있음 3) 쿠팡 사태로 경쟁 이커머스 업체 반사수혜 - 쿠팡 개인정보 유출 사건으로 쿠팡과 C-커머스의 거래액과 이용자 수가 감소, 경쟁 이커머스 업체들이 반사수혜를 보고 있는 것으로 추산 - 다만, 쿠팡이 쌓아 놓은 진입장벽이 높은 편이기 때문에, 이번 사건에 대한 쿠팡의 대응과 국내 여론 악화가 지속되는지 여부가 핵심일 것 - 온라인 채널에 고착화된 소비자들의 소비 패턴 변화로 인해, 오프라인 유통 업체들의 반사수혜 여부는 좀 더 시간을 두고 지켜볼 필요 4) 홈플러스의 점포 구조조정 속도에 주목 - 할인점 업체들의 펀더멘털이 예상 보다 약한 것은 사실이나, 홈플러스의 점포 구조조정 속도가 더욱 확대될 개연성이 충분 - 영업중단과 같은 점포 구조조정 속도가 빨라진다면, 할인점 업체들의 실적 개선 모멘텀이 강화될 수 있을 것 5) 유통 업종 투자전략 - 업종 투자의견 Overweight 유지, 최선호주로 신세계, 현대백화점을 차선호주로 롯데쇼핑, 이마트를 유지 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5523 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.