[키움증권 보험/증권 안영준]

💹 미래에셋증권 - 4Q25 Pre: SpaceX만 있는 게 아님. 당분간 실적 걱정 X ◆ 4Q25 지배순이익 +75% (YoY), 컨센서스 34% 상회 전망 - 4Q25 지배주주순이익은 75% (YoY) 증가한 4,110억원, 시장 기대치 34% 상회 전망 - BK 호조 + 투자자산 가치 상승(xAI)이 실적 견인할 것 - 통상 증권사 4Q 실적은 계절적 부진하나, 시장 기대치를 큰 폭으로 상회하는 실적 예상 ◆ 4Q xAI, SpaceX는 2026년 중 평가이익 반영 기대 - BK 수수료손익은 82% (YoY) 증가로 호실적 견인 전망 - 4Q 국내 증시 거래대금이 123% (YoY) 증가한 영향 - 당분간 BK 기반 호실적 지속 예상 - 시중금리 상승으로 일부 평가손실이 예상되나, 투자자산 가치 상승이 이를 상쇄하고도 남을 것 - 투자자산 평가손익은 새로운 투자 라운드가 진행될 때마다 실적 인식 - 4Q25에는 xAI 평가이익 반영 예상 - 미래에셋그룹은 지난 2022년 일론머스크의 트위터 인수에 3,000억원 투자 + 2024년에는 xAI에 $1,000만 이상 투자한 것으로 알려짐 - 이후 X와 xAI는 2025년 합병, xAI의 기업가치는 2024년 $180억에서 1Q25 $800억, 4Q25 $2,300억원으로 상승 - SpaceX 관련 평가이익은 2026년 연중에 반영될 것, 최근 거론되고 있는 $8,000억의 기업가치를 기준으로는 향후 약 6,000억원 이상의 평가이익 기대 가능할 듯 ◆ 우호적 업황 + 투자자산 폭발적 가치 상승. Top Pick 유지 - 투자의견 BUY, 목표주가 37,000원으로 상향, 최선호주 유지 - 투자포인트는 실적 턴어라운드/높은 BK 점유율/IMA 인가/국민성장펀드 출범/암호화폐 시장 진출/해외법인 실적 성장/업종 내 적극적 주주환원/그룹 상위사의 상장자회사 지분 매입/투자 비상장기업 상장 기대감 등 - 특히 미래에셋은 그룹 차원에서 2018년부터 글로벌 유니콘 기업 투자를 적극적으로 단행 - 2023년부터는 AI/우주/로봇 등 4차산업혁명을 주도하는 산업에 집중적으로 투자 - 주요 투자 산업군의 폭발적인 성장과 이에 따른 자산가치 상승이 주주들에게 선물로 다가올 것 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11804 채널: https://t.me/yj_financial