달바글로벌 (483650)

➡️4Q25 Preview ○ 매출액 1,451억원(+52% YoY), 영업이익은 273억원(+103% YoY, OPM 18.8%)으로 시장 예상치를 소폭 상회할 전망 ○ 히트 제품인 퍼스트 스프레이 세럼이 해외 채널에서 안정적인 판매 흐름을 이어가고 있으며, 오프라인 채널 확장 또한 성장에 긍정적으로 기여 중 ➡️주요 지역 ○ 북미: 매출 229억원(+170% YoY, +30% QoQ)을 전망. 아마존 프라임 및 블랙프라이데이 프로모션 성과가 우수했고, 온라인을 바탕으로 오프라인에서도 리오더가 지속되며 성장이 가속화 ○ 일본: 매출 221억원(+77% YoY, +25% QoQ)을 전망. 오프라인 채널 확장 효과가 본격적으로 반영되며 성장을 기록, 일본 내 매대 수는 3Q 3,000개에서 4Q 약 4,700개로 확대. ○ 러시아: 매출 147억원(+49% YoY, Flat QoQ)을 전망. 러시아 전용 제품 출시로 YoY 성장 유지, 상반기에 대량 오더가 선반영되었던 영향으로 QoQ성장은 제한적 ○유럽: 매출 87억원(+187% YoY, +40% QoQ) 전망. 스페인, 독일 등 온라인 채널에서 스프레이 세럼이 판매 상위권에 안착, 오프라인 에서도 리오더 및 SKU 확장이 진행되며 성장 속도 가속화 ➡️26년 전망 및 투자의견 ○ 올해는 히트 SKU 확장을 통해 지역별 포트폴리오를 다변화하며 성장 동력을 이어갈 계획 ○ 특히 북미와 유럽은 온라인 성과를 기반으로 오프라인 리오더 및 SKU 확장이 동반되고 있어, 올해 성장의 핵심 채널로 자리매김할 전망 ○ 그동안 동사는 예상치 못한 매출 지연 및 비용 반영으로 이익이 시장 기대를 하회하면서 투자심리가 다소 위축된 흐름을 보임 ○ 이번 4Q 실적은 동사 성장 구조의 유효함과 이익 레벨을 확인할 수 있는 기회가 될 것, 26년에 대한 기대가 재형성될 수 있기에 주목 필요 (12MF EPS 9,496원, PER 22x) ➡️보고서 https://bbn.kiwoom.com/rfCR11800