실리콘투 (257720)

➡️4Q25 Preview ○ 매출 3,029억원 (+75% YoY, +1% QoQ), 영업이익 504억원 (+90% YoY, OPM 17%)으로 시장예상치에 부합할 전망 ○ 글로벌 채널 전반에서 성장 흐름은 이어지고 있으나, 일부 지역에서는 계절성 영향으로 분기 대비 성장은 제한적일 듯 ➡️지역별 매출 ○ 북미: 매출 690억원(+85%YoY, -5% QoQ). 연말 쇼핑 시즌을 앞두고 기존 핵심 채널인 iHerb향 물량이 선반영되면서 전분기 대비 매출은 소폭 감소할 듯. 다만 Ulta, Walgreens 등 대형 리테일러를 중심으로 K-뷰티 수요가 확대되고 있어, 견조한 YoY 성장은 지속될 듯 ○ 유럽: 매출 1,070억원(+127%YoY, +5% QoQ). 영국 Boots와 Superdrug향 수요가 성장을 주도 중, 해당 채널 내 입점 브랜드 및 SKU 확대가 지속되면서 구조적인 성장 국면에 진입. 다만 최근 유럽 내 화장품 성분 규제 강화로 일부 제품의 반품이 발생하면서, 분기 성장폭은 다소 제한적 ○ 중동: 매출 305억원 (+61% YoY, Flat QoQ). 고객사들이 자회사 법인을 통한 구매를 선호하면서, 현지 법인을 중심으로 매출 확대가 지속. ➡️26년 전망 ○ 1) 카테고리 다변화에 따른 SKU 확대와 2)채널 다변화에 따른 고객 수 증가를 통해 성장 동력을 확보할 전망. ○ 연간 목표치는 제시하지 않았으나, 26년에도 국내 화장품 수출의 지역 다변화 흐름이 지속되는 가운데 B2B 채널의 중요성이 더욱 확대될 것으로 예상되기 때문에, 시장에서 기대하는 매출 성장 수준은 달성 가능할 것으로 판단 (시장 컨센서스: 26년 매출 1.49조원). ➡️투자의견 ○ 현 주가는 PER 11배 수준으로 밸류에이션 매력도가 높고, 실적 성장 가시성을 감안할 때 주가 리레이팅 여지도 충분 ○ 투자의견 BUY, 목표주가 65,000원 유지 (PER 17배, EPS 3,860원) https://bbn.kiwoom.com/rfCR11791.pdf