[키움 채권 안예하]

★Kiwoom 이슈분석 11월 금통위 Review: 인하 시점, 2026년 4분기로 전망 수정 •한국은행은 11월 금융통화위원회에서 기준금리를 2.50%로 동결. 성장 개선세 나타나고 있으며, 금융안정 리스크 지속, 물가 상승 압력에 대한 경계감 등에 금리 동결 결정 •소수의견 1명이 유지되었으며, 인하 가능성을 열어둔 위원은 3명 수준으로 축소되며 시장 우려 대비 비둘기 신호가 존재. 성장률 전망치도 올해 1.0%와 내년 1.8% 수준으로 2%대 성장까지도 제시한 기관이 있었음을 고려하면 시장 우려 대비 완만한 수준으로 제시 •당사는 내년 인하 시점을 1분기에서 4분기로 변경. 부동산 가격 상방 흐름이 완화된다는 전제 하에 기존에는 재정 확장 정책의 공조 차원의 인하를 예상했으나, 예상보다 길어지는 부동산 가격 상방 압력과 한은의 물가에 대한 경계감에 상반기 중 인하 환경이 조성되기 어렵다는 판단. 다만 하반기 인하 가능성은 여전히 열어둘 필요. 내년 하반기 재정 집행의 둔화와 함께 반도체 경기 성장 속도 둔화 시 경기 하방에 대한 우려가 부각될 것으로 예상하기 때문. 동결 후 인상보다 인하 사이클의 가능성을 높게 평가 •시장금리는 인상에 대한 우려를 반영했다는 점에서 오버슈팅 구간으로 판단. 과거 금리 동결기 시작 구간에서의 국고 3년과 기준금리 스프레드는 평균 40bp 수준이었다는 점에서, 현재 50bp 이상 벌어진 레벨은 다소 과도하다는 판단. 인상기가 아닌 동결기라는 인식과 함께 시장금리는 하향 안정화되겠으나, 상반기 중 공급 확대와 통화정책 부재로 국고 3년물은 2.80~2.95% 수준에서 등락을 보이며 수시로 상방 리스크에 노출될 것으로 예상 ★보고서 원문 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfIA843.pdf