[키움증권 미국 주식 조민주]

미국은 지금 - 구글의 TPU 생태계 확장이 시사하는 바 ▶ 구글의 AI 수직 통합 전략이 통했다 - Gemini 3로 멀티모달 경쟁력 입증, 학습·추론 모두 TPU로 수행하며 ‘엔드투엔드 AI 생태계’ 위상 강화 - TPU 외부 판매 + Anthropic·잠재적 Meta 계약으로 FY27 기준 최대 300만 대 생산 시나리오 기대 - 1,550억 달러 백로그 중 약 55%가 2년 내 인식 예상, 클라우드 매출은 FY26 최대 YoY +50% 성장 전망 - TPU 확장과 클라우드 성장 가속은 밸류에이션 리레이팅에 우호적이고, 12M fwd PER 27배 기준 여전히 업사이드 존재 ▶ 구글의 TPU 생태계 확장이 시사하는 바 - AI 인프라 경쟁의 핵심은 가속기 가격보다 전력·네트워크 효율(토큰당 비용)로 이동 - 브로드컴(설계)·루멘텀(광연결)·셀레스티카(조립) 등 구글향 비중 높은 밸류체인 모멘텀 지속 가능 - TPU 점유율은 확대되겠지만, CUDA 생태계·전환 비용을 감안하면 엔비디아 지위 자체가 흔들릴 가능성은 제한적 - TPU/ASIC 확대는 엔비디아에 존재론적 리스크라기보단 고마진(GPM 75~80%)에 대한 압력으로 해석하는 것이 합리적 - 결과적으로 TPU 전략은 경쟁 심화를 통해 공급 다변화·AI 인프라 수요 확장을 자극하는 방향으로 작용할 전망 ▶ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1247 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)