중국 내 일본산 화장품 수입 제한이 현실화된다면?

➡️중국 내 일본산 화장품 수입 제한이 현실화된다면? ○ 전일 중국 온라인 커뮤니티에서 중국 정부가 일본산 화장품 수입 제한을 검토할 수 있다는 가능성이 언급되며, 화장품 섹터 전반의 투자심리가 회복세를 보임. ○ 투자심리가 움직인 배경은 (1) 중국 화장품 수입국 비중은 프랑스·일본·한국 순으로 한국이 일본의 바로 아래에 위치, (2) 일본 브랜드들은 럭셔리부터 매스까지 포지션이 매우 넓어, 수입 금지가 시행될 경우 상당한 규모의 대체 수요가 발생할수 있음. 이에 한국 업체들이 반사 수혜를 받을 수 있다는 기대감이 투자심리를 자극. ➡️ 국내 뷰티사 수혜 예상, 특히 ODM ○ 수입 제한 정책이 현실화될 경우 화장품 ODM 업체의 수혜그 가장 클 것으로 전망. (1) 중국 내 로컬 브랜드에 대한 선호가 높아지고 있어 일본 제품 공백 발생 시 로컬 브랜드의 점유율 확대 가능성이 높은데, 이 경우 중국 내 생산 기지를 보유한 업체들의 수주 증가가 기대됨. (2) 일본 브랜드들이 리스크 분산 차원에서 생산지를 중국 또는 한국으로 조정 할 가능성도 존재. 이 경우 국내/중국 ODM 법인 모두 대량 오더 확보 → 외형 성장 → 수익성 개선 이어질 수 있어 실적 업사이드가 열릴 수 있음. ○ ODM 중에서는 코스맥스의 수혜 가능성이 가장 큼. 중국 사업 비중 이 업계 내 가장 높고, 최근 국내/중국 법인은 소규모 오더 증가 및 물량 감소로 수익성이 둔화된 상황이기에, 이런 상황에서 대량 수주는 외형과 이익률 반등을 동시에 만들어낼 수 있는 요인. 전일 기준 선행 PER 약 10배 수준으로 밸류에이션 매력도 높기 때문에, 지금이 매수 적기. ○ 브랜드사 중에서는 아모레퍼시픽. 그동안 효율화 작업을 통해 비용 구조가 개선된 상태로, 중국 매출이 소폭만 회복돼도 이익 레버리지가 빠르게 나타날 수 있음. 선행 PER 약 25배로 적정 범위에 위치하지만, 향후 반사 수요가 유입될 경우 EPS 상향 및 주가 레벨업 가능성도 충분 ➡️보고서 https://bbn.kiwoom.com/rfCI5483