삼양식품(003230): 판매량 증가와 가격 인상으로 수익성 회복 전망

★ 삼양식품(003230): 판매량 증가와 가격 인상으로 수익성 회복 전망 [키움 음식료/유통 박상준] 1) 3분기 영업이익 1,309억원으로 시장 컨센서스 부합 - 연결기준 매출은 6,320억원으로 QoQ +14% 증가. 특히, 중국법인(매출 1,838억원)은 간식점 채널 비중과 2선 도시 커버리지율 확대로 매출이 크게 성장 - 미국법인(매출 1,551억원)은 달러기준 매출 QoQ +20% 증가, 유럽법인(매출 518억원)은 수출 거래선 정비 영향으로 유로기준 매출이 전분기와 유사한 모습 - 매출 성장에 따른 영업레버리지 효과와 광고선전비 축소(-60억원 QoQ)로 판관비율은 QoQ 개선되었으나, 관세 부담 증가로 매출총이익률이 전분기 대비 크게 하락하며 영업이익률 20.7% 달성 (QoQ -1%p) 2) 판매량 증가와 가격 인상으로 수익성 회복 전망 - 4분기 연결기준 매출액은 6,536억원(+36.5% YoY / +3% QoQ), 영업이익은 1,416억원(+61.5% YoY / +8% QoQ) 전망(OPM 21.7%) - 불닭볶음면의 중국과 미국 시장 내 수요 호조와 미국법인의 가격 인상 효과에 힘입어, 전사 수익성이 전분기 대비 개선될 전망 - 내년 1분기에는 중국 춘절 물량 반영, 미국 코스트코 입점률 확대, 유럽법인 수출 정상화 등에 힘입어, 전사 실적 개선 모멘텀이 더욱 강화될 전망 3) 투자의견 BUY, 목표주가 1,850,000원 유지 - 동사는 메인 브랜드인 불닭볶음면의 글로벌 확장성을 앞세워, 판매량과 ASP 증가세가 지속 - 특히, 최근 주가 조정으로 성장성 대비 밸류에이션 매력도가 확대되었기에 적극적인 비중 확대 전략을 추천 ★ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11742 ★ 키움 음식료/유통 텔레그램 채널: https://t.me/sjpark_sobi 감사합니다.