[키움증권 보험/증권 안영준]

✅ 삼성생명 - 기대치 부합. 계속 오르는 데는 이유가 있다 ◆ 3Q25 지배순이익 7% (YoY) 증가, 컨센서스 부합 - 3Q 지배순이익 7% (YoY) 증가한 7,230억원으로 시장 기대치 부합 - 보험금예실차 부진 vs. 투자이익이 상쇄 ◆ 보험이익 부진 vs. 투자이익 호조 - 보험손익 45% (YoY) 감소 - 보험금예실차가 전년동기대비 큰 폭으로 감소했는데(3Q24 49억원 vs. 3Q25 -992억원), 의료파업 완화와 영업일수 증가 영향 - 신계약 CSM 4% (YoY) 증가한 8,714억원, 건강 상품 판매 중심 전략으로 높은 수익성 유지 - 연결 투자손익 부동산 처분이익으로 66% (YoY) 증가 - CSM 잔액은 전분기말대비 2.2% 증가한 14조 470억원 - 3분기말 기준 예상 K-ICS/기본자본비율 전분기말대비 6%p씩 상승한 193%/148% ◆ 부진한 업황의 영향은 적은 최고의 선택지. Top Pick 유지 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 16만원에서 22만원으로 38% 상향 - 일회성 요인이 있지만 꾸준히 좋은 실적 기록 중 - 업종 내 실적 훼손 요인들(실손/자동차보험 등)의 영향이 크지 않다는 점도 주목 - 연간으로도 작년에 이어 두 자릿수 이상의 실적 증가율을 달성할 수 있을 것으로 예상 - 상대적으로 낮은 배당수익률은 높아진 보유주식 지분가치로도 설명 가능 - 오히려 DPS 5,500원(특별배당 제외)을 가정한 현재의 기대배당수익률 3.3%는 과거 2010년대보다 훨씬 높은 수준 - 시중금리 반등으로 자본건전성 우려도 크게 완화 - 강한 펀더멘털 입증, 대주주 지분율이 높고 10%의 자사주도 보유 중인 바 정책 등 외부 환경적 요인의 수혜도 가장 클 것 - 업종 내 최선호주로 유지 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11738 채널: https://t.me/yj_financial