[키움증권 엔터/레저/미디어 임수진]

https://t.me/limontage ⭕️ 롯데관광개발(032350): 2026년 시장 기대치 +20% 상회 전망 ▶️ 3Q25 Review: 레버리지 효과 증명 - 3분기 매출액은 1,867억원(QoQ +18.4%, YoY +34.2%), 영업이익은 530억원(QoQ +60.1%, YoY +139%)으로 컨센서스를 +12% 상회하는 호실적을 기록 - 3분기 OPM은 28.4%, 월 평균 순매출액이 1분기 282억원, 2분기 367억원, 3분기 464억원으로 가파르게 증가하며 레버리지 효과가 본격화된 모습 - 10월에도 월 순매출 503억원을 기록하며 4분기에도 호실적을 이어갈 전망. 11월부터는 제주지역 비수기로 드롭액 감소세가 예상되나 기초체력을 확인할 수 있어 중요한 지표로 활용될 예정 ▶️ 2026년 레버리지 효과로 시장 기대치 +20% 상회 전망 - 우려했던 바와 달리 9월 말 중국 단체관광객 무비자 시행 이후 제주 여행 지역에 대한 수요가 내륙 쪽으로 이동하지 않았음. 오히려 수요는 증가하는 모습을 보였는데 10월에는 외국인 관광객이 전년 대비 +25% 증가하며 올해 평균 성장률 17.5%를 상회 - 비자보다는 한중 관계 개선에 따른 여행 활성화 효과가 주요했던 탓으로 해석됨. 내년에도 이러한 양호한 인바운드 추이가 지속될 것으로 예상되는 가운데 이익 레버리지 효과가 극대화될 전망 - 올해 월 평균 카지노 순매출액은 381억원에서 내년 473억원 수준으로 성장할 것으로 예상되는데 이와 함께 연평균 OPM도 21.4%에서 26.7%로 개선될 것으로 기대됨 ▶️ 목표주가 3.2만원으로 +19% 상향. 업종 내 최선호주 유지 - 중국 증시 회복 및 가상자산 가치 증가 등으로 중국 관광객의 제주도 수요가 2026년에도 성장할 것으로 기대됨. 기존 추정치 대비 영업수익 +9%, 영업이익 +19% 상향 조정. 이에 따라 목표주가를 기존 27,000원에서 +19% 상향한 32,000원을 제시하며 업종 내 최선호주를 유지 - 현 주가 기준 2026E PER은 14.6배로 매우 저평가된 상황. 특히 2027년에는 리파이낸싱으로 금융비용이 감소하며 PER 8.4배까지 내려갈 전망. 중장기적 주가 업사이드는 +87.5%로 좋은 매수기회로 판단 🚩보고서링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11694