한온시스템(018880): NDR 후기: 발행가액 상향은 곧 이자비용 축소

★ 한온시스템(018880): NDR 후기: 발행가액 상향은 곧 이자비용 축소 [키움 자동차 / 신윤철] ◎올해 순이익 조기 흑자전환, 내년 순이익 성장 가속화 기대 - 유상증자 조달액에서 8천억원을 부채 상환 투입할 것으로 공시한 바 있음. 3Q25 결산 기준 약 4조원의 순차입금이 25년 기말 재무상태표에서 3.2조원까지 축소될 것으로 기대되는 상황 - 반면 신주 발행가액 상향에 따라 부채 추가 상환까지 기대할 수 있음에 주목. 차별화된 품목관세 회수 성과(3Q25 품목관세 비용 회수율 95% 이상), 연간 순이익 조기 흑자전환 기대감으로 주가 최근 우상향 추세 - 이는 최종 유상증자 발행가액 상향으로 이어질 가능성 높으며 신주 발행 주식수는 이미 확정값이므로 결국 발행가액 높아질수록 총 발행 자금도 비례 확대되는 구조 - 만약 1조원 이상 조달 성공할 경우 부채 상환액은 기존 8천억원에서 1조원까지 확대 가능. 이 경우 연간 2,100억원의 현 순이자비용 구조가 낸년부터 연간 1,600억원 수준으로 개선될 전망 ◎서프라이즈로 증명한 3분기, 투자의견 및 목표주가 상향 - 3분기의 성과는 일회성으로 평가하기 어려우며 4분기에도 모멘텀 지속 판단 - 품목관세 협상력 차별화 → 주가 상승 → 유상증자 조달금액 및 부채 상환액 확대 → 26년 순이익 성장 가속화의 선순환 진입은 투자의견을 상향하기에 충분한 근거로 작용 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR11678 * 컴플라이언스 검필