[키움증권 미국 전략 김승혁]

유나이티드 헬스케어(UNH.US): 비용 압박 속 체질 개선 시작 ▶ FY3Q25 실적 Review - FY253Q(9 월말) 실적: 매출액 1131.61 억달러(YoY +12.2%, QoQ +1.4%, 컨센서스 대비 +0.1%), 영업이익 43.15 억달러(YoY -51.9%, QoQ -16.2%, 컨센서스 대비 +3.9%), 영업이익률 3.8%(YoY -5.1%p, QoQ -0.8%p, 컨센서스 대비 +0.1%p) ▶ 높아진 가이던스, 여전한 비용 압박 - UnitedHealthcare은 고령자·저소득층 보험 가입자 증가(+79.5만명, 총 5,010만명)를 기록하며 매출 871억 달러(YoY +16%) 달성 - PBM 사업인 Optum의 경우, Optum Rx를 중심으로 매출 692억 달러(YoY +8%) - 비용 부담은 지속됨, 의료비용비율(MCR) 89.9%(YoY +4.7%p), 운영비용비율(OCR) 13.5%(YoY +0.3%p)로 상승. EPS 가이던스 상향에도 주가는 재차 보합권 복귀 ▶ 체질 개선을 통한 효율화 작업 진행 - 전 CEO의 갑작스러운 사임, 의료비/M&A 비용 급등이 올해 주가 부진 초래. 매출은 소폭 반등했지만 MCR·OCR 상승으로 수익성 악화 지속 - 보험료 조정·저수익 사업 정리·의사 네트워크 축소 등 전사 효율화 착수. 메디케어 가입자 약 100만 명 감소 및 PPO 가입자 약 20만 명 이탈 예상 - 체질 개선 본격화로 중장기 회복 기대되나, 비용 절감 효과는 2026~27년 이후 본격화 전망이며 V28 악영향은 내년이 피크로 4Q 실적 반등 논의하기 이른 상황 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1198 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)