[신한투자증권 반도체/소부장 송혜수, 김형태]

반도체 소재: Are You Ready? ▶️ 편안한 선택지 - 소재 업종 전반에 대해 적극적인 ’비중 확대‘ 투자의견 제시 - Q Cycle로 이동하며 변동성 심화. 투자자들의 기준이 엄격해진 구간 → 밸류에이션 부담이 낮고(12MF PER 8.9배), 성장 가시성이 높은 소재로 관심 확대 전망 ▶️ 높아진 이익 체력, 길어진 성장 시계 - 소재 업체의 실적은 전방 웨이퍼 투입(Q)에 좌우되는 특성 → Cycle 중반부터 상대적 강세 - 현재 12MF PER 소재 9배 vs. 장비,부품 18배. 소부장 내 51% 할인 거래 중. 밸류에이션 매력도가 높아진 구간 - LTA는 소재 업체의 가장 직접적인 수혜로 연결. 28년 이후의 성장성으로 시선이 이동한 현재, 주가 재평가 요구 ▶️ 전방 업종별 투자 아이디어 - DRAM: 범용 소재 주목. 신규 Fab 램프업 시작 → 반복 사용되는 범용 소재 사용량 큰 폭으로 증가 - NAND: 고부가 HSN 사용 확대. 300단 비중 확대 속 필수적으로 사용되는 HSN 수혜 강도 ↑ - 파운드리: 삼성전자 밸류체인 관심 필요. 가동률 상승, Taylor Fab 양산 확대 시작 ▶️ Top Pick: 솔브레인 / 관심종목: 원익머트리얼즈, 삼양엔씨켐 - 솔브레인, 한솔케미칼, 이엔에프테크놀로지, 원익머트리얼즈, 삼양엔씨켐 커버리지 개시 - 솔브레인: 전 제품이 반도체 투자 트렌드에 부합. 시장 내 과점적 지위(M/S 70% ↑)로 온전한 수혜 가능 - 원익머트리얼즈: 12개월 선행 PER 5배. 바텀피싱 전략 유효. OPM 20%는 멀티플 하단을 지지 - 삼양엔씨켐: 국산화 스토리가 숫자로 확인될 구간. 신규 제품 공급 등 남아있는 주가 재료 풍부 ※ URL: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=354496 위 내용은 2026년 10월 26일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.