[키움증권 미국 전략 김승혁]

테슬라 (TSLA.US): 고진감래(苦盡甘來) ▶ FY3Q25 실적 Review - FY3Q25(9 월말) 실적은 매출액 280.95 억달러(YoY +11.6%, 컨센 대비 +6.6%), 영업이익 16.24 억달러(YoY -40.2%, QoQ +75.9%, 컨센 대비 -1.3%), 영업이익률 5.8%(YoY -5.0%p, QoQ +1.7%p, 컨센 대비 -0.5%p)를 기록 ▶ 견고한 펀더멘탈 vs 부진한 마진 - 매출 YoY +11.6% 증가, 영업이익 YoY -40.2% 급락하며 실적발표 직후 시간외 주가는 -3.4% 하락 - 영업비용 증가는 1) AI 칩 설계 조직 통합 및 구조조정, 2) 법무 비용과 주주총회 준비, 3) AI 인력 보상 확대 ▶ 충분한 현금 확보와 계산된 투자 전략 - FY3Q25 기준 자유현금흐름(FCF) 8.3억달러 (vs '24년 0.95억 달러)로 9배 이상 증가 - 이를 바탕으로 프리미엄 수요가 높은 지역의 네트워크 및 인프라 투자 확대하여 향후 성장성을 높이는 기반 마련 중 - Model Y 신버전(롱·퍼포먼스·스탠다드) 역대 최대 인도량 기여, ESS 배치량 사상 최고치(12.5GWh) 기록, FCF YoY +46% 증가한 39.9 억 달러로 개선세 ▶ 먼저 반영된 비용, 후에 반영될 수익 - 주목할 점은 영업이익이 YoY -40% 감소했으나 조정 EBITDA 는 YoY -9% 감소에 그쳤다는 점 - 약 4 억 달러의 관세 비용 EV 와 ESS 에 절반씩 반영된 점도 영업이익 낙폭 원인 - 차량 및 ESS 실적이 견조했음에도 마진이 낮아진 것은 운영 성과보다는 회계상 비용 인식 구조의 영향 - 수익성 현실화를 위한 구체적 동력을 다수 확보 중 1)연내 오스틴 지역 완전 무인 로보택시 상용화, 2)Florida, Arizona, Nevada 등 8~10 개 도시 로보택시 확장, 3) FSD V14.1 기반 유료 고객 전환 확대(현재 12%), 4)오세아니아 FSD 확대, 5)Megablock 출하(내년 예정) ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1187 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)