[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 케이뱅크가 그리는 금융생활 ▶ 인터넷은행 현황 점검 - 카카오뱅크 및 케이뱅크(IPO 이후 24.5% 추정)의 BIS비율 수준 상 성장 여력 충분 - 여전히 가계대출 규제는 진행 중, 인터넷은행만의 차별화된 실적을 창출하기 위해서는 - 1) 개인사업자 대출을 통한 성장 (금융권 개인사업자 대출 규모 71조원; 인터넷은행 운전자금만을 현재 영위 중) 및 - 2) 비이자이익 및 기타 부분 확대 기반 수익 다변화가 필요 (Ex. BaaS 사업 모델, 스테이블코인 사업 등) ▶ 케이뱅크만의 길 (1) 은행 - 케이뱅크는 인터넷은행 중 가장 먼저 개인사업자 담보 대출을 시작 및 올해 중 담보 상품 중심 라인업 확대 예정 - 극단적으로 기업대출 중 담보/보증으로만 성장을 가정하더라도 전체 실질마진 개선 기대 - 기업대출 담보 비중이 60% 확대 시, 실질마진은 0.2%에서 0.4%로 개선 가능 - 케이뱅크, IPO 이후 높아진 BIS비율을 고려해볼 시 최대 24조원 성장 여력 확보 (대출성장률 연평균 약 20% 추정 가능) - MAU 낮은 케이뱅크는 BaaS 라는 오픈형 플랫폼을 통해 대출 모객 경쟁력 확보 중 - 무신사와의 협력을 통해 BaaS 경쟁력이 가시화될 것으로 예상 (현재 B2C → B2B로도 확대 예상) ▶ 케이뱅크만의 길 (2) 플랫폼 - 원화 스테이블코인 컨소시엄은 1) 전통 금융사 및 2) 가상자산 거래소 2가지 유형으로 밸류체인이 형성 중 - 하나금융, BNK·iM·JB금융, SC제일·OK저축은행 등 컨소시엄 구성 + 신한지주, 삼성 등 참여 논의 중 - 두나무 - 네이버/케이뱅크/미래에셋그룹, 코빗 - 미래에셋그룹 - 케이뱅크, 밸류체인 협력 기반 스테이블코인 결제 및 자체적으로는 해외 송금 시스템 구축 예상 - 국내 밸류체인 상 네이버와 원화 스테이블코인 기반 결제 기능에 대해 협력할 것으로 예상 (Ex. Coinbase - Visa) - 스테이블코인 글로벌 송금, 결제망을 구축하기 위해 블록체인 기업 BPMG, UAE 디지털자산 기업 Changer 협력 중 ▶ Valuation - 케이뱅크의 개인사업자 담보 대출 중심 성장에 따른 실질마진 개선 기반 ROE 27E 6.9% (vs. 25E 5.2%) 추정 - 개인사업자 담보 대출 중심 성장 가시화 예상 (기업대출 비중 27E 32% 전망) - 27년 기준 현 공모밴드 상단 기준 Valuation은 PER 24배, PBR 1.6배 추정 - 추후 무신사와의 B2B 협력 확대, 스테이블코인 시장 가시화에 따라 Upside 기대 가능 자료: https://vo.la/6x4uyiq *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho