[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.1.30 (금) 대한조선 (439260) 락업 해제일 임박, 기회로 보여지는 이유 ▶ 영업이익률 +30% 임박, 탱커는 시황 개선 기대감 모아지는 중 - 2025년 4분기 영업이익률 +27.2%를 기록. 2026년 영업이익률 +30%에 도전 - 2026년 건조선가지표가 전년대비 +15.9% 상승하기 때문 - 후판가격이 5.3% 상승하고, 인건비가 10.0% 증가한다고 가정했지만 가격 상승 효과가 이를 초과 - 건조선가지표 상승을 이끄는 일감은 2024년에 Petrobras로부터 수주한 셔틀탱커 3척. 척당 1.3억달러인 셔틀탱커는 척당 8,500~9,000만달러 수준인 일반 수에즈막스 탱커와 동일 사이즈 대비 선가와 수익성이 더 우수 - 2026년 1월 말 수주잔고 상으로는 2028년 인도척수가 CAPA 대비 4척 정도 부족해보였으나, 베네수엘라, 이란 등 지정학적 이슈 심화되며 그림자 선대 탱커에 대한 제재가 강화될수록 화이트 선대 탱커에 대한 반사 수혜 강도 강화 - 운임 상승 등 시황 개선 신호가 포착되는 가운데, 2028년 단납기 슬롯을 확보할 수 있다는 회사의 확보 자신감에 동의 - 2028년말~29년초에는 CAPEX 투자 없이 생산성 개선을 도모. 평균 4.5주 정도의 도크 체류 시간을 기록 중인, 현재의 생산성을 평균 4주로 단축하면서 연간 CAPA를 1척 정도 확대하는 방안 - 확보한 여유 슬롯에 2029년부터 VLGC, VLAC 등 고부가가치 선종으로 채우는 전략도 고민 중. ▶ 2026년 2월 2일 주목, 상장 후 6개월 락업 물량 해제일 - 매출액또는손익구조30%이상변경 공시를 통해 2025년 4분기 호실적은 이미 공시됐음에도 주가가 하락하고 있는 배경에는 오버행 이슈 - 2대 주주(24.89%) 등 상장 후 6개월 락업 물량에 대한 해제를 앞둔 영향 - 대한조선은 상장 후 낮아진 주가에 우려에 대하여, 1) 호실적 유지와 2) 주주환원정책 검토를 밝힘 자료: https://buly.kr/DwFdEha * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae