[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. POSCO홀딩스 4Q25 Review 업데이트 드립니다. ▶ 4Q25 Review: 대규모 일회성 비용으로 컨센서스 하회 - 연결영업이익 127억원(YoY -98.3%, QoQ -97.9%), 컨센서스(3,893억원)와 당사 예상치(2,885억원) 하회 - E&C 적자(-1,900억), 장가항 매각 위로금(-1,319억), 퓨처엠 일회성비용(-400억) 집중 ▶ 철강 부문 - 포스코(별도) 영업이익 3,370억원(YoY +4.8%, QoQ -42.4%), 전망치 부합 - 포항 열연설비 대수리와 저가 수입재 영향, 판매량 감소(QoQ -5.6%). 원료탄 상승으로 롤마진 소폭 축소 - 1Q26 판매량은 정상화되나, 지난 연말부터 원재료 가격 강세, 롤마진 압박 감안 필요 - 반덤핑 관세 영향과 동반한 판가 인상과 함께 본격적인 실적 정상화 시점은 2Q26으로 예상 - 철강 해외법인, 적자 법인인 중국 장가항 매각 완료로 2026년부터 연결실적 제외, 손익 개선 기여 ▶ 이차전지소재 부문 - 퓨처엠 일회성비용, 리튬부문 램프업 영향, 적자폭이 QoQ 확대 - 단, 하반기 아르헨(염수)·광양(광석) 1단계 램프업 완료로 연 5만톤 생산 가능 - 1Q는 낮은 가동률, 저가 수주 영향 잔존 - 2Q부터 램프업 진행, 이르면 4Q26 BEP 달성 기대 ▶ 2026년 큰 폭의 실적 개선 - 2026년 연결영업이익 3.1조원으로 2025년(1.83조원) 대비 성장 전망 - 철강 부문: 연간 2,000억원 적자 기록했던 중국 장가항 공장 연결제외 효과 + 2Q26 예상되는 실적 정상화(반덤핑 관세 영향) - 포스코이앤씨: 일회성비용 제거로 YoY +5,500억원 개선된 1,000억원 영업이익 흑자전환 예상 - 포스코인터: 인니 팜농장 인수 & 세넥스 증설 효과 온기 반영, 영업이익 체력 +2,000억원 기대 - 리튬: 광석 및 염수 각각 2.5만톤(합산 5만톤) 생산 체제를 구축, 유의미한 이익 창출 구간 진입 전망 ▶ 380,000원 → 450,000원으로 적정주가 상향 - 리튬 가격 반등으로 글로벌 리튬 생산업체 시가총액 확대 - 동사 리튬부문 사업가치 상향 조정, 상장자회사 시총 변화 등을 반영 - 적정주가 38만원 → 45만원으로 상향 보고서 링크: https://han.gl/kwLOS 4Q25 실적발표 컨퍼런스 콜 및 질의응답: https://han.gl/jK39c * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.