[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 포스코홀딩스 4Q25 실적발표 컨퍼런스 콜 업데이트 드립니다. 실적은 컨센서스를 크게 하회했으나, 긍정적으로 평가할 만한 부분들도 확인되었습니다. 포스코이앤씨의 대규모 일회성 비용 반영이 마무리되어 2026년 흑자전환을 시사했고, 해외 철강 부문에서 매년 적자를 기록하던 중국 장가항 공장 매각도 완료되어 향후 연결 실적에서 제외됩니다. 또한 리튬 시황을 반영한 빠른 램프업으로 실적 개선 자신감을 내비쳤으며, 포스코인터내셔널의 인니 팜농장 인수및 세넥스 증설 효과가 올해 온기로 반영되는 점 역시 긍정적입니다. 실적발표 주요내용과 Q&A는 아래 내용을 참고 부탁드립니다. - 연결매출액 16조 8,415억원(YoY -8.1%, QoQ -4.1%) - 연결영업이익 127억원(YoY -98.3%, QoQ -97.9%), 컨센서스(3,893억원) 하회 ➡️ [실적발표 주요내용] # 컨센서스 하회 배경 - 대규모 일회성 비용 반영: 포스코이앤씨 공사 중단 손실(4Q25 -1,900억원 적자) 및 중국 장가항 공장 매각 관련 직원 보상비(-1,319억원) 등 구조조정 비용 집중 - 포항 열연 설비 대수리에 따른 생산 차질 및 반덤핑 관세 대비 저가 수입재 영향으로 판매량 감소(QoQ -6%), 석탄 단가 상승으로 인한 롤마진 소폭 축소 - 신규 리튬·전구체 공장의 초기 램프업 비용 발생 # 2026년 실적 개선 근거 - 적자 자산 연결 제외: 연간 약 2,000억 원 적자를 내던 중국 장가항 공장 매각 완료로 연결 손익 개선 효과 - 철강 부문 정상화: 1분기 생산 및 판매량 정상화, 2분기부터 반덤핑 관세 영향으로 판가 인상 효과 반영 전망 - 리튬 사업 이익 가시화: 올해 약 5만톤(광석 및 염호 각각 약 2.5만톤) 생산하며 리튬 가격 반등 시점과 맞물려 수익 창출 본격화 - 포스코인터 인니 팜농장 인수 효과와 세넥스 증설 효과(합산 영업이익 약 2,000억원 내외 개선 예상) - 포스코이앤씨, 2025년 -4,520억원 영업적자에서 2026년 약 1,000억원으로 흑자전환 예상 # 염수리튬 부문(포스코아르헨티나) - 1Q26은 낮은 가동률, 저가 수주 영향 감안 필요 - 이후 빠른 램프업으로 이익 개선 가시화 예상 # 광석리튬 부문(PPLS) - 북미 고객사 수요 부진, 유럽향 신규고객 확보 노력 - 리튬화합물보다 원재료(스포듀민) 가격 상승폭 확대 - 현재는 일시적 마진스퀴즈 구간 # MinRes JV - 스포듀민 시황 고려 시 2H26 유의미한 지분법이익 반영 예상 # 구조개편 시행 경과 - 2025년 일본제철 지분매각 등 1.1조 현금 확보 - 지난 2년간 총 1.8조원 확보 - 2028년까지 추가로 1조원 현금 확보 계획 ➡️ [Q&A] Q. 시황 - 글로벌: 완만한 회복 - 중국: 부동산 중심 침체 지속 - 안도/아세안: 견조한 수요 증가 - 내수: 조선/방산/전력 호조, 가전/건설 침체, 자동차 Flat Q. 가격협상 - 반덤핑관세 효과 상반기 예상 - 자동차: 포뮬러 대비 인하 요청, 그러나 포뮬러 수준 추진 - 조선: 알 수 없음 Q. 반덤핑 관세 예상 효과 나타나는 시점 - 2Q26 예상 Q. 리튬 가격 전망 - Fast Market 20달러/kg 예상 - 중국 재고 늘지 않는 점 고려, 실수요 기반 가격 상승으로 예상 - 완만한 상승 예상 Q. 아르헨티나 염호리튬 수익성 - 1, 2월 멤브레인 수급 문제로 OP 적자 예상 - 3월부터 빠른 실적 개선 예상 (상반기 내 램프업 완료) - OEM들의 아르헨티나 실사 계획 Q. PPLS 광석리튬 수익성 - YoY 손익개선은 예상되나 현재 스포듀민-리튬 마진스퀴즈 구간 Q. HMM 인수설 - 검토 중이며 결정된 사항 없음. 진전 부재. Q. 사업부문별 2026년 전망 - 포스코: 작년 대비 올해 소폭 개선 가능. 수출은 약간 어려우나 내수 회복 영향 - 해외철강: 장가항 -2,000억원 적자 제외로 인한 개선 - 포스코인터: 팜농장 인수, 세넥스 증설효과 OP 약 2,000억원 개선 예상 - 포스코이앤씨: 2025년 4,500억원 적자, 2026년 1,000억원 픅자 - 이차전지소재: 적자축소, EBITDA 반전 예상 Q. 철강부문 Capex - 인도 4,000억원, 미국 지분투자 2조, 미국 전기로 3,000억원 - 작년 8.8조 예산 중 7조원 집행, 올해 예산은 총 11.8조원 Q. 리튬 외 추가 검토 전략광물 - 없음 Q. 호주 블루스코프 지분인수 제안 - 블루스코프, 일본제철 등과 컨소시엄 구성해서 호주 제철소 인수 위한 컨소시엄 참여 중 - 블루스코프 인수 논의는 없음 Q. 아르헨 염수 2단계, 배터리 Grade 위한 증설 요구사항 - 후공정 필요. 큰 규모 투자 필요하지는 않음 Q. 최근 리튬 가격 상승 이유 - 중국 증치세 환급 폐지(4월 축소, 내년 없어짐)로 인하 과수요 - ESS 시장 확대 실수요 - 중국 위주 증설은 광석리튬 위주인데, 이춘시 근처 광산 폐쇄로 광석 수급이 원활하지 않았음 보고서 링크: https://han.gl/jK39c * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.