[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.1.19 (월) HD현대마린엔진 (071970) 4Q25 감탄만 나오는 수익성 ▶ 영업이익은 컨센서스 14.3% 상회 - 2025년 4분기 매출액 1,110억원(YoY +25.3%, QoQ +1.7%), 영업이익 279억원(YoY +205.3%, QoQ +37.5%) - 영업이익률은 +25.1%(YoY +14.8%p, QoQ +6.5%p), 우리나라 엔진업체 중 가장 높은 수익성을 시현 - 세전이익은 1,029억원(YoY 흑자전환, QoQ +334.9%)으로 서프라이즈 - 공시 상 호실적은 유형자산 손상 환입이라는 일회성 요인으로 언급. HD현대그룹으로 인수되는 과정에서 슬림화 했던 영업자산의 가치가 점차 회복하면서 향후에도 일회성 이익 발생 가능성을 함의 ▶ 2026년 매출액을 6,453억원(YoY +60.4%)으로 전망 - HD현대마린엔진 스스로 제시한 목표 5,971억원에 대한 초과 달성을 예상 - 엔진사업부 매출액을 5,313억원(YoY +67.9%), 영업이익률은 +23.1%(YoY +4.2%p)로 전망 - 2026년은 2023년에 수주했던 일감이 소진되고, 2024년 일감은 확대되며 마침내 2025년 일감 납품을 시작하는 해 - 2024~25년에 있었던 중국 조선소발 엔진 단납기 수요 및 투기적 발주에 인한 엔진 판가 급등의 효과 확인 가능 - 부품사업부는 매출액 1,140억원(YoY +32.7%), 영업이익률 +24.5%(YoY +6.0%p)로 전망 - 핵심 부품인 1) 크랭크샤프트에 대한 시장의 수요는 견조하다고 가정, 2) 터보차저의 경우 국산화 및 2024년말부터 시작한 엑셀러론(Acelleron)사 위탁생산으로 판매량은 증가, 3) 그외 AM 부품의 경우, 아직까지는 매출액 기여도는 미미하나 HD현대그룹 네트워크 효과가 2027~28년부터 개화한다고 기대 자료: https://buly.kr/ESzq2cz * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae