[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. LS(006260) 4Q25 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 4Q25 Preview: 일회성비용을 압도하는 포트폴리오 효과 - 연결영업이익 2,844억원(YoY -4.5%, QoQ +10.6%), 컨센서스 소폭 상회 전망 - LS Electric의 일회성비용을 LSMnM의 호실적이 모두 상쇄 1) LSMnM 영업이익 807억원(YoY -35.2%, QoQ +89.3%) - 환율, 전기동 및 귀금속, 황산 가격 등 모든 영업환경이 우호적 2) LS Electric 영업이익 940억원(YoY -21.6%, QoQ -6.7%) - 중국 법인 구조조정 관련 일회성 비용이 반영 - 북미 데이터센터향 배전반 및 초고압 변압기 수주 호조 지속 - ‘26~’27년 실적 가시성은 과거 어느 때보다 높은 상황 3) LS전선 영업이익 756억원(YoY +62.7%, QoQ -5.7%) - 2026년 지중케이블과 부스덕트가, 2027년 해저케이블이 전사 이익 성장 주도 - 이를 감안한 연간 영업이익, ‘25E 3,217억원 → ‘26E 3,553억원 → ‘27E 4,811억원 ▶ LS전선 해저케이블 Capa 추가 확대 - 기존 동해1~5동(연매출 약 1조원), 미국 공장(약 0.6~0.7조원) - 동해 6동 신규 증설(약 0.2조원)과 4~5동 라인 밸런싱(병목공정 해소, 생산성 +~30%)이 진행 중 - ‘28E 확보할 해저케이블 생산능력은 기존 대비 약 0.3조원 확대된 1.9-2.0조원 수준 ▶ ‘26년 LS전선 수주 모멘텀이 다시 본격화 1) ‘28E 가동 예정 미국 공장 물량 확보 위한 현지 HVDC 인터커넥터 및 해상풍력 수주 성과 가시화 예상 2) 고마진(OPM 15%) 제품 부스덕트, 빅테크향 추가 수주 유력 3) 1H26 서해 해저전력고속도로 입찰 참여, 중장기 수주잔고 가시성 확대 ▶ 적정주가, 260,000원 → 300,000원으로 상향 - LS Electric의 시장가치 상승분과 LS전선의 2027년 실적 추정치 상향을 반영 - NAV 할인율은 기존과 같이 40%로 동일하게 적용 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260113160726939K_02.pdf 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.