[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.1.9 (금) 삼성중공업 (010140) 4Q25 Preview: 호실적은 상수 ▶ 영업이익 컨센서스 3.9% 상회 추정 - 2025년 4분기 매출액은 2조 9,505억원(YoY +9.3%, QoQ +12.0%), 영업이익은 3,125억원(YoY +79.3%, QoQ +31.2%), 영업이익률 +10.6(YoY +4.1%p, QoQ +1.6%)%로 추정 ▶ 잘하는 무기로 더욱 잘할 2026년 - 2026년 상선 부문의 연평균 건조선가는 전년대비 15.5% 급등하며 수익성 개선 속도가 빨라질 전망 - 2023년 7월에 Evergreen으로부터 수주한 16,000TEU급 메탄올추진 컨테이너선 16척 시리즈 물량을 2025년말부터 2027년까지 본격 건조 - 척 당 1억 9,390만달러의 선박으로, 사이즈가 큰 배이고 메탄올추진 시스템을 탑재하기 위해 원가가 높아짐을 감안하더라도 충분히 좋은 가격으로 판단 - 반복 건조를 통한 부가적인 생산성 개선 효과도 가능 - 해양 부문에서는 FLNG가 전사 수익성 개선과 수주 모멘텀에 기여할 전망 - 2025년에는 Coral Sul 2 FLNG의 본계약이 미뤄지고, Delfin FLNG 1호기 수주 소식도 들려오지 않았으나, 시간문제 - 2026년에는 Delfin FLNG 2호기와 Western FLNG까지 총 4건, 약 60억달러(척당 15억달러 가정)규모의 해양 프로젝트 수주를 기대 ▶ 밸류에이션의 회계연도를 2028년으로 확장하며 적정주가 상향 - 적정주가 산정을 위한 회계연도 기준을 2027년에서 2028년으로 확대, 적정주가를 39,000원으로 상향조정 - 예상 ROE 23.0%로 적정 멀티플 3.6배 도출 자료: https://buly.kr/HSYf6Jq * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae