[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 은행, 변화될 주주환원율 구조 ▶ 4Q25 Preview – 컨센서스 하회 전망 - 커버리지 합산 은행 4Q25 지배주주 순이익은 2.78조원 (-60.1% QoQ, +4.1% YoY): 컨센서스 18% 하회 전망 - 안정적으로 방어된 NIM, 수수료수익 증가 등으로 Top-line 성장에도 불구 (+9.1% YoY), - 환차손, ELS/LTV 관련 과징금 (충당금), ERP, 통상임금 범위 확대 (판관비), 배드뱅크 출연금 (영업외비용) 등 여러 일회성 비용들이 인식되기 때문 - 4Q25E Top-line +9.1% YoY - 이자이익 +3.1% YoY: NIM -1bp, 대출성장률 +0.8% QoQ - 비이자이익: 시장금리 상승 vs. 비은행 수수료수익 양호 (4Q25 국내 일평균 거래대금 +48% QoQ) - 4Q25E 대손비용률 +10bp YoY - ELS/LTV 관련 과징금 (각 시중은행 2,000 ~ 5,000억원 가정) 등 - 일회성 요인: ERP, 통상임금, 환차손 (200~300억원), 배드뱅크 출연금 (시중은행 500억원 내외, 기업은행 400억원, 지방은행 60 ~ 120억원) ▶ 4Q25 CET-1비율 +15bp YoY 추정 - CET-1비율 -26bp QoQ 추정 (이익 +16bp, RWA -16bp, 주주환원 -26bp) - 다만 RWA 관리 (3Q25 RWA +4%vs. 3Q24 +6% YTD) 기반 +15bp YoY 추정 ▶ 부각될 배당주 특성 - 은행들은 배당소득 분리과세 제도 상 노력형 법인 기준 충족 위해 4Q25 배당금 확대 예상 - 연간 배당금 기준으로 24년대비 약 6,200억원 증가할 것으로 추정 (배당성향 +0.6%p, 배당금 +11.2% YoY) - 커버리지 은행 중 KB금융 (25E 연간 배당금 +18% YoY 추정) 및 신한지주 (25E 연간 배당금 +15% YoY 추정)의 배당금 확대가 두드러질 것으로 예상 ▶ 주주환원율 MIX 변화 예상 - 기업은행을 제외한 모든 은행들이 자사주 매입을 발표할 것으로 예상 (시중은행 1,500억원 ~ 6,000억원, 지방은행 300 ~ 500억원 추정) - 해당 자사주 매입은 2026년 주주환원율에 귀속 - 2026년에도 노력형 법인 기준 충족 위해 전년대비 배당금 10% 증가 추정 - 2026년 주주환원율 50% 소폭 상향 및 주주환원율 중 배당에 대한 비중 확대 예상 (2026E 배당 비중 28% vs. 기존 25% 추정) ▶ Valuation 매력도 유효 - 은행 업종에 대해 Overweight 의견을 유지 - 커버리지 은행 가중평균 2026E ROE 10%, 주주환원율 50% 기반 Target PBR 0.8배로 제시 (vs. 현재 PBR 0.58배) - 최선호주는 양호한 이익 창출력 (비은행 이익 비중 40%) 기반 업종 내 가장 높은 주주환원율이 지속될 것으로 예상되는 KB금융, - 차선호주는 적극적인 1-2월 자사주 매입량 (2,000억원 vs. KB금융 1,900억원) 및 경쟁사대비 Valuation gap 축소 여력이 높은 신한지주를 유지 자료: https://vo.la/nkfG4CZ *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho