[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. POSCO홀딩스 4Q25 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 4Q25 Preview: 일회성 비용과 자회사 부진으로 컨센서스 하회 - 연결영업이익 2,885억원(+202.5% YoY, -54.9% QoQ), 컨센서스 -38.5% 하회 전망 - 철강 부문 부진, 포스코퓨처엠의 적자 전환, 포스코E&C 대규모 충당금이 주원인 - 유의미한 실적 턴어라운드 시점은 2Q26으로 예상. 국내 저가 유통재고 소진이 완료되고(철강 부문), 인프라 부문의 일회성비용 제거(E&C)와 성수기 진입(포스코인터) 효과가 기대 ▶ 부문별 실적 전망 1) 포스코(별도) 영업이익 3,236억원(-44.6% QoQ), 당사 기존 추정치 하회 전망 - 롤마진은 QoQ 유지되는 수준이나 판매량 감소가 큰 영향 2) 이차전지소재 부문 영업손실 -1,019억원으로 적자폭 QoQ 확대 - 리튬가 반등에도 불구, 리튬 가동률 낮아 효과 제한적. 포스코퓨처엠 적자전환 영향이 크게 작용 3) 그린인프라 부문 - 포스코E&C 사고 충당금 반영, 약 -2,000억원 영업손실 QoQ 지속 ▶ 방향성은 명확하나 확인 과정이 필요한 구간 - AD효과: 재고 소진 마무리된 후 2Q26부터 국산 열연의 가격 협상력 복원 예상 - 중국 업황: 11월 누적 조강생산량 8,917만톤(YoY -4.0%)으로 감산 추세는 긍정적. 내수 부진으로 월 1억 톤 내외의 순수출이 유지되고 있어, '감산 → 수출 감소'의 연결고리 확인이 필요 - 리튬: 2026년은 글로벌 수요(BEV+ESS) 증가율이 공급(생산능력) 증가율을 상회하며 가격의 우상향 방향성은 명확하다. 현 가격(LiOH 15$/kg, 스포듀민 1.4$/kg) 기준, 램프업이 마무리되는 2027년 흑자전환이 예상 - 철강 부문을 제외하고도 다른 사업부문의 Upside Risk를 보유했다는 측면에서 철강 업종(비철금속 제외) 내 선호주임은 분명 - 다만, 동사와 포스코퓨처엠의 2026년 연간 실적 추정치 하향 조정이 진행 중인 만큼, 당장은 그룹사 전반의 이익 체력에 대한 시장의 의구심이 해소되는 시간이 필요 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20260106161810564K_02.pdf 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.