[메리츠증권 엔터/레저 김민영]

📮[메리츠증권 엔터/레저 김민영] 2025.12.17(수) [레저(카지노) : Gaining Momentum] ▶ Part 1: 마카오·싱가포르 현황 점검 - 마카오 11월 게임 매출(Gross Gaming Revenue, GGR)은 210.9억 MOP(약 26.3억 달러)를 기록하며 전년 대비 +14.4% 증가. 계절적 비수기임에도 불구하고 시장 예상치 부합하며 견조한 회복세 확인 - 샌즈 차이나는 마카오 카지노 내 25.4% 차지. Galaxy 20.4%, MGM China 15.5%, Melco 14.7%, Wynn 13.0% - 2022년 말 새로운 카지노 사업권 재허가 과정에서 마카오 정부는 6개 사업자에 10년 재허가를 부여하는 대신, 대규모 비게이밍 투자를 의무화하여 산업 구조 전환 추진. 이는 단순 카지노 중심 모델을 넘어 Mass 및 Premium Mass 고객을 장기적으로 유인하고, 비카지노 경쟁력을 강화하기 위한 마카오 운영사들의 핵심 전략 중 하나 - 2025년 상반기 마카오와 싱가포르는 비카지노(호텔·소매·엔터테인먼트) 부문 매출 고성장세 유지 - 마카오 역시 GGR 회복세 둔화에도 불구하고, 리테일·MICE 매출이 실적 방어에 기여하며 구조적 다각화가 본격화 - MGM 차이나는 경쟁사 대비 제한된 테이블 수와 포트폴리오를 보유하고 있음에도 불구하고, 프리미엄 매스 중심으로 평균 베팅액과 체류시간을 증가시킴으로써 ‘드롭의 질’ 개선, 테이블 운영 효율 극대화하며 점유율 3위 기록. 정켓 중심의 변동성 높은 VIP 모델에서 벗어나, 직접 관리 고객의 재방문율과 플레이 지속성 증가에 따른 VIP 매출 확보 ▶ Part 2: 한국은 이제 시작 - 중국 단체관광 무비자 시행, 중-일 갈등 부각 등 에 따른 실적 기대감, 월별 지표 개선세에 따른 주가 차별화 지속 - 2025년 11월 초, 일본 다카이치 사나에 총리의 “대만 유사시에 일본 군사 개입 가능” 발언으로 중·일 관계 급격히 악화 - 중국 정부는 여행 자제령 발령, 중국 항공사는 11/24일 기준 항저우-나고야, 난징-후쿠오카 등 중국발 일본행 항공노선 중 12개 취소, 27일까지 중국 내 일본행 항공편 결항률 약 21.6% 예상 - 롯데관광개발은 3분기 카지노 방문객 수가 전년 대비 두 자릿수 증가하며, 객단가 상승과 레버리지 효과 동시에 작용. 11월은 제주도 입도객 수 및 방문객 수 감소에도 카지노 매출 531억원을 기록하며, 테이블 운영 효율 및 고객 믹스 개선 효과 확인 자료: https://buly.kr/AF1SsmV (요약본) * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.