[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 11월 28일 종가 기준, LME 구리 현물가격이 11,233$/t를 기록하면서 지난 10월 29일(11,163$/t)에 이어 역사적 신고가를 경신했습니다. 구리 가격 상승논리의 핵심은 1) 공급쇼크와 이로 인한 TC 하락, 2) 유인가격과 자본집약도의 상승, 3) 가격 민감도가 낮은 비전통 수요의 증가 입니다. 또한 미국이 지난 11월 6일 구리를 핵심광물(Critical Mineral)로 지정한 바, 구리 관세 부과 가능성 또한 2026년 재점화될 수 있다고 판단합니다. ➡️ 공급 차질 지속 → 2026년 공급 전망 대폭 하향 - 2024년 First Quantum Cobre Panama 광산 폐쇄, 2025년 Freeport Grasberg 사고 등 초대형 광산 리스크 연속 발생 ➡️ TC 급락 → 2026 Benchmark TC 추가 하락 → 구리 가격 추가 상승 모멘텀 - 이례적 현상: 2025년 역사적 최저점 Spot TC (-50$/t 수준) 기록 중이며, 2026년 물량에 대해 0$/t 선제적 협상 - 10월 LME 회의에서는 2026 Benchmark TC [0 ~ -15$/t ] 의 비관적 전망 제시 ➡️ 구리 수요는 지속 상향 조정 중 - 2025E 글로벌 구리 수요: 2,800만 톤 vs. 2030E 비전통 수요 1,400만 톤 - 전통적인 수요는 '경기민감형', 비전통 수요는 구리 가격 상승 민감도 낮음(구리 가격 10% 증가 시 데이터센터 투자비용 0.27% 증가) ➡️ 신규 공급을 끌어내려면 ‘Incentive Price’ 필수 - 현재 Incentive Price $10,000~12,000/t, 자본집약도 상승으로 지속 상향 전망 - 초과수요 시장에서 실질적인 가격 바닥은 Incentive Price ➡️ 미국 관세 리스크 재점화 - 현재는 전기동 관세 부과 여부 결정을 2026년 6월 30일까지 미룬 상태 - 11월 6일 구리를 Critical Minerals 에 포함, 2027년 25% 관세 가능성 확대 Top Pick: LS(006260) 풍산(103140) Taseko Mines(TGB US) 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20251130171942092K_02.pdf 2026년 연간전망 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20251111004337623K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.