[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2025.11.18 (화) 조선/기계: K-핵잠 ▶ 30년의 준비, K-핵잠의 서막 - 한-미 팩트시트 발표와 함께 K-핵잠 이슈 부각 - 당초, 핵추진잠수함 건조지에 대한 의구심 많았으나 "우리 핵잠은 우리나라에서 건조" - 핵추진잠수함 건조를 위해 1) 내압선체 설계 역량의 레벨업, 2) 원자로 개발이라는 과제 수반 - 오랜 시간이 소요될 우려에도 불구, 2020년대 후반에 첫 핵잠 건조 시작이라는 공격적인 타임라인 확인 이는 국산 핵잠 확보를 위해 30년 이상 숨은 노력의 결과 - 우리나라 해군은 5,000톤 이상의 핵추진잠수함을 4척 이상 보유하는 목표 척 당 3.0 ~ 3.5조원으로 예상 - 핵추진잠수함의 개발과 건조는 부가 효과를 창출할 전망 1) 가장 난이도 높은 SMR인 핵잠용 SMR을 2027~28년에 개발할 목표라면 상대적으로 난이도가 쉬운 선박용 SMR은 이보다 앞서 기술 성숙 개연성 → 기대하는 선종은 쇄빙선 2) 국산 핵잠 건조 레퍼런스는 우리나라 군함 조선소들이 추진 중인 여러 재래식 잠수함 수출 사업에 긍정적인 브랜드 효과 → 폴란드 ORKA 잠수함 사업, 캐나다 CPSP 잠수함 사업 등 국내 군함 조선소의 입찰 과정에서 네임밸류 부각 3) 그외 잠수함 수출 시장 확대되면, 밸류체인에 속한 여러 기자재 업체에게도 기회 요인 기술 개발이 시장을 개발하는 긍정적인 승수효과 → STX엔진: MTU 라이선스 기반 군함엔진 제조업체, 범한퓨얼셀: 재래식잠수함 AIP 시스템을 위한 연료전지 모듈 ▶ 한화오션(042660) - K-핵잠 건조 시대의 리더 - 투자의견 Buy, 적정주가 16만원으로 상향 ▶ HD현대중공업(329180) - 팀 코리아로서, K-핵잠 건조의 한 축을 맡을 역할 - 투자의견 Buy, 적정주가 72만원(합병 완료 후 기준)으로 상향 자료: https://buly.kr/GP3oM7c 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae