[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] DB손해보험 - 3Q25 Review: 예견된 부진 ▶ 3Q25 당기순이익 2,930억원: 컨센서스 하회 - 3Q 당기순이익은 2,930억원 (-35.4% YoY, -36.3% QoQ)으로 컨센서스를 28% 하회 - 보험손익이 예상대비 부진 - [보험손익] -71.7% YoY - 1) 장기보험 -58.6% YoY - CSM상각익 -3.2% YoY: 상각률 하락 - 예실차는 업권 공통적인 요인인 의료파업 기저효과, 청구 증가 등으로 부진 (위험손해율 +12%p; 보험금 예실차 적전 YoY) - 2) 자동차보험 적전 YoY (-559억원 vs. 3Q24 177억원) - 누적 요율 인하 영향 및 손해율 악화 (91%; +7%p YoY) - [CSM Movement] CSM 13.5조원 (+1.8% QoQ) - 신계약 CSM -8.7% QoQ: 배수 하락 (-1배 QoQ 추정) 및 판매량 감소 (-4.9% QoQ) - CSM 조정은 유지율 하락 영향이 있었으나, 경상 수준으로 판단 - [투자손익] +23.0% YoY - 양호한 금융시장 환경 기반 투자수익률 상승에 기인 (주식 17.8% vs. 3Q24 13.3%) - [K-ICS비율] 226.5% (+13.2%p QoQ) - 신종자본증권 발행 (+9%p), 금리 반등, 듀레이션 개선 등 ▶ 눈에 띌 이익 개선폭 - 투자의견 Buy 및 적정주가 170,000원 유지 - 업권 공통인 보험손익 부진은 이미 예견된 상황 - 다만 동사의 경우 1) 올해 일회성 사고 영향 고려 시, 내년 이익 개선폭이 높을 것으로 예상 - 2) 자본비율은 여전히 안정적인 수준 - 3) 중장기적으로 미국 보험사 Fortegra 인수 기반 이익 개선 (24년 ROE 26% vs. DB손해보험 21%) 및 주주환원 확대 기대는 유효 (K-ICS비율 +2%p) 자료: https://vo.la/KoMOi8X *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho