[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 한화생명 - 3Q25 Review: CSM잔액 증가는 긍정적 ▶ 3Q25 당기순이익 1,361억원: 컨센서스 하회 - 3Q 당기순이익은 1,361억원 (-42.5% YoY, +135.9% QoQ)로 컨센서스를 13% 하회 (당사 추정치 +11%) - 투자손익이 예상대비 양호했으나, 보험손익 부진이 지속 - [보험손익] 적전 YoY - 1) CSM상각 -7.3% YoY: 상각률 감소 - 2) 예실차 및 기타 -2,720억원 (vs. 3Q24 -1,420억원): 생존 급부 중심 사고 보험금 증가 (손해율 93%; +8%p YoY), 손실계약 발생 (변액보험 -400억원) 등 - [CSM Movement] CSM 9.1조원 (+2.6% QoQ) - 1) 신계약CSM +29.0% QoQ - 배수 회복 (7.2배 vs. 2Q25 6.7배) 및 종신보험 판매량 확대 (+13.7% QoQ) - 2) CSM조정 -0.2조원 (vs. 2Q25 -0.4조원) - 유지율 개선 (25회차 유지율 78.1% vs. 3Q24 64%)으로 축소 - [투자손익] +23.8% YoY - 전년 건물 매각이익의 기저효과에도 불구, 양호한 금융시장 환경 기반 운용수익률이 양호 (FVPL 손익 흑전 YoY) - [자본비율] K-ICS비율 157.0% (-3.6%p QoQ) - 신계약CSM 증가에도 불구, 예실차 리스크, 해외 자회사 인수 등으로 하락 (동사 연말 목표 155%) ▶ 지속성 확인 필요 - 투자의견 Hold 및 적정주가 3,300원 유지 - 본질적인 보험사의 체력인 CSM 잔액 순증이 이뤄진 점은 긍정적 - 다만 1) 해당 지표의 지속성 확인이 필요 - 2) M&A에 따른 K-ICS비율 변동이 나타나고 있는 가운데, - 3) 배당가능이익 불확실성은 여전히 상존 - 추후 제도 개선에 따른 지표 변화 확인이 필요 자료: https://vo.la/NRHA7I5 *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho