[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성생명 - 3Q25 Review: 반영된 기대감 ▶ 3Q25 지배주주순이익 7,230억원: 컨센서스 상회 - 3Q 지배주주순이익은 7,230억원 (+7.3% YoY, -4.7% QoQ)으로 컨센서스를 2% 상회 - 건물매각이익 기반 투자손익이 양호 - [보험손익] -45.0% YoY (별도) - 1) CSM상각익 +4.9% YoY: CSM잔액 성장률 (+8.3% YoY) - 2) 예실차 및 기타 부문 -1,333억원 (vs. 3Q24 -104억원): 보험금 예실차 확대 (손해율 85.7% vs. 3Q24 78.1%), 손실계약부담비용 확대 (적전 YoY) 등 - [CSM Movement] CSM 14.0조원 (+2.2% QoQ) - 1) 신계약CSM +13.4% QoQ: 사망보험 판매량 확대 (APE +20.6% vs. 2Q25 -4.7% QoQ) - 2) CSM조정은 전분기 일회성 요인 소멸의 기저 효과 외에도 유지율 하락으로 경상대비 소폭 확대된 것으로 판단 - [투자손익] +71.6% YoY (연결) - 일회성 이익 (건물매각이익 2,400억원) 발생, 연결효과도 주효 (+37.6% YoY) - [자본비율] K-ICS비율 192.7% (+6.0%p QoQ) - 장기 금리 반등, 계열사 주가 상승 등 ▶ 긍정적인 지표이지만 - 투자의견 Hold 및 적정주가 177,000원 유지 - 1) 건강보험 중심 체질 개선이 지속 (CSM 잔액 내 56%; +8%p YoY) - 2) 부진한 보험 업황에도 불구, 생보사 특성 및 양호한 투자손익 기반 이익 개선세를 시현 (+7.3% YoY) - 3) 계열사의 지분 가치 상승에 따른 BVPS 상승 지속 - 다만 현 주가에는 3)과 관련된 기대감이 반영된 것으로 판단 (25E 배당수익률 3%) 자료: https://vo.la/RzB3yls *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho