[메리츠증권 자동차 김준성]

📮[메리츠증권 자동차 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 현대모비스 업데이트 드리겠습니다. ▶ A/S 관세 비용 우려 ▶ 관세 영향으로 부진한 3Q25 실적 기록 - 매출 15.0조원 (+7.4% YoY)으로 컨센서스 부합 - 영업이익 7,803억원 (-14.1% YoY)으로 컨센서스 -10% 하회 - 1,573억원의 관세 비용 발생 영향. 제조 부문과 AS 부문 양 사업 부문 모두에서 각각 유사한 비용 청구 - 제조 부문 영업이익률 (-0.3%, -1.1%p YoY, -0.6%p QoQ)이 한 분기 만에 다시 적자 전환했으며, 연결 실적 전반을 이끌고 있는 AS 부문 영업이익률 (24.3%, -2.4%p YoY, -0.6%p QoQ)도 하락 ▶ A/S 관세 영향 축소할 해결책 확인 필요 - 한미 무역협상 타결로 관세가 25%에서 15%로 낮아진 것은 현대모비스를 포함해 업종 전체에 호재 - 다만 현대모비스는 업종 내 다른 업체들과 결이 다른 상황 - 현대모비스의 연결 영업이익 대부분은 A/S 부문에서 발생. 2024년 연간 기준 A/S 부문의 영업이익 기여도가 101%. 2025년 3분기까지 누적 기준으로는 104%. 부품 부문이 적자이기 때문 - 업종 내 다른 업체들은 대부분의 이익이 “B2B 제조”에서 발생. 그러나 현대모비스는 대부분 이익이 “B2C 유통/서비스” - 현재 부품사들은 B2B 제조에서 발생하는 관세 비용을 고객인 완성차에게 전가하는 협상 진행 중 - 그러나 현대모비스의 A/S는 고객이 소비자 - 즉, 즉각적인 비용 분담 및 회수가 어려울 수 있다고 판단. 해당 부분에 대한 해결책이 실적으로 확인되기 전까지 업종 내 상대주가 수익률 비교열위 전망 업무에 도움이 되시길 바랍니다. (보고서 링크: https://han.gl/yDNNR) *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.