[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 고려아연 경영권분쟁 현황 및 3Q25 Preview 업데이트 드립니다. ▶ 2027년 주주총회가 끝났을 때, 이사회 구도는? - 상법 개정으로 인해 2027년부터 분리선임(3%룰 적용)하는 이사의 수가 기존 1명에서 2명으로 늘어나면서, 최윤범 회장 측에게 보다 유리한 환경이 조성 - 또한, 2026년, 2027년 주주총회에 따른 시나리오가 4가지로 좁혀짐 - 2026년 3월 주주총회 결과(2025년 연말 주주명부폐쇄일 기준 양측 지분율에 따른 집중투표제)가 최윤범 회장의 경영권 방어 가능 여부의 핵심 - 그러나, 일부 주주가 양측 개별 후보들에게 표를 분산시킬 가능성이 있기 때문에 내년 주주총회의 결과는 예측하기 힘듦 - 내년 3월 주주총회의 결과가 나오기 이전까지 낮은 유통물량의 환경에서 높은 주가 변동성은 지속될 것으로 예상 ▶ 3Q25 컨센서스 부합, 4Q25 호실적 예상 - 3Q25 연결영업이익은 2,626억원(+1.4% QoQ, +75.1% YoY)으로 컨센서스에 부합 예상 - 메탈가 상승과 귀금속 가격 상승폭 확대는 긍정적이었으나, 희소금속 가격과 평균환율이 소폭 하락한 점이 부정적 - 9월부터 상승 중인 환율과 귀금속 가격은 4Q25 실적에 긍정적인 요인 - 4Q25 연결영업이익은 3,049억원(QoQ +16.1%, YoY +153.5%), 별도영업이익은 3,007억원(QoQ -1.5%, YoY+46.4%)을 예상 - 산업금속 가격변동성 확대, 이차전지소재 (황산니켈 등) 가격 상승 등은 켐코(KEMCO), 페달포인트 (Pedal Point) 등의 3, 4분기 실적 개선 요인으로 작용할 전망 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20251021114723595K_02.pdf 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.