[메리츠증권 자동차 김준성]

📮[메리츠증권 자동차 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 만도 업데이트 드리겠습니다. ▶ 북미 스마트카 업체의 Q 성장 수혜, 4Q25부터 시작 - M3/MY 스탠다드 (저가형) 대량양산이 미국/유럽에서 10월 시작. 중국에서는 8월부터 MY L (대형) 대량양산 시작됐고, M3/MY 스탠다드는 1Q25 양산 개시 - 가격 (하락)과 공간 (확장)에 변화를 주는 트림 다변화는 판매 증가로 연결. 마침 유럽과 중국 공장은 4Q25를 기점으로 생산능력 확대를 공식화 - 2020년 이후 만도의 실적 성장과 주가 상승은 늘 북미 스마트카 업체 판매 성장과 동행. 수혜가 재개되는 상황이며, 4Q25 및 2026년 매출 각각 +9.5% YoY, +8.6% YoY 증가 전망 - 새로운 기대감도 발현 중. 북미 스마트카 업체, 로보택시 출시. 만도의 샤시부품이 납품된 MY를 통해 초기 서비스 전개와 확장을 준비 중. 샤시부품의 안전성 강화를 위한 만도의 기술 협업 및 지원이 함께 이루어지고 있음 - 2026년 로보택시 전용 차량의 대량 양산 개시 시점에서 두 번째 공급 벤더로 선정될 가능성이 있다고 판단. 실현된다면, 중장기 매출 추정치 상향 근거로 작동할 것 ▶ 관세 및 투자자산 평가손실 노이즈, 3Q25까지 일단락 - 3Q25 실적은 부진. 25% 관세 반영으로 약 200억원의 영업비용 발생 - 2024년부터 계속되어온 iMotion 투자 평가손실도 여전. 추가적인 주가 하락으로 약 100억원의 영업외 비용 반영을 예상 - 그러나 한미 무역협상은 낙관적 결론에 다가가고 있는 중이며, iMotion 또한 조기 매각 가능성이 높아졌음을 확인 - 이제 우려를 거두고 성장을 누릴 시간. 적정주가를 55,000원으로 하향. 부품 업종 Peer Group의 평균 밸류에이션 하락을 반영. 투자의견 Buy 유지. 4Q25부터 확인될 실적 개선과 동행할 기업가치 회복 예상 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. (보고서 링크: https://han.gl/e0yMA) * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.