[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. POSCO홀딩스와 현대제철 3Q25 Preview 업데이트 드립니다. ➡️ 올해 철강 업종 주가 상승 및 하락 요인 점검 - 올해 KRX 철강의 KOSPI 대비 아웃퍼폼 기간은 주로 2월, 3월, 7월 - 주가 상승 동인: 반덤핑 관세, 중국 철강 구조조정 기대감 - 주가 하락 동인: 7월말 세제 개편안이 촉발한 시장 급락, 미국발 무역 긴장 - 향후 단순한 중국 철강산업 개편 논의보다, 구체적 감산 규모 제시, 부동산·인프라 부양책과 연계된 강력한 정책 모멘텀이 주가 상승 모멘텀으로 작용 가능 ➡️ 12월 중순(경제공작회의)~’26년 3월(양회) 중국의 정책 모멘텀을 기대 - 10월 말 5개년규획의 청사진 단계, 구체적 감산 목표 제시 가능성 낮으나, 12월부터의 중국 정책 구체화 모멘텀 기대 - 13차(‘16~’20), 14차(‘21~’25) 5개년규획 당시 정책 흐름 복기, [10월말 방향성 제시 → 12월~1월 가이드라인 → 3월 양회 구체적 목표 제시 → 2Q 실행 방안 제시] - 중국 열연가 추가 하락 제한적(선행지표 Credit Impulse 반등) - 반덤핑 관세가 부과되면서 4Q25~1Q26 실적 개선 가능성도 견고 ➡️ 현대제철 선호, POSCO홀딩스는 불확실성 해소 필요 - 3Q25 판재류 롤마진 QoQ +1만원 개선, 봉형강 롤마진은 QoQ Flat - 현대제철 연결영업이익 957억 원(QoQ -6.0%, YoY +85.7%), 컨센서스 부합 - POSCO홀딩스 연결영업이익 5,465억원(-10.0% QoQ, -26.5% YoY), 컨센서스 하회 - 지난 9월 23일부터 중국/일본산 열연강판에 대한 반덤핑 잠정관세 부과 - 수입재 가격경쟁력 약화 → 국산 점유율 확대 (→ 산업수요 확대 → 가격상승) - 저가 수입재 재고 소진에는 시간이 소요되나, 국내 판재류 유통가가 상승전환을 시도하고 있다는 점에서 충분히 긍정적 - 현대제철 P/B 0.23배, POSCO홀딩스 P/B 0.41배 밸류에이션 부담은 제한적 - 다만 POSCO홀딩스의 경우 포스코이앤씨의 단기적 실적 불확실성, 이차전지소재 부문의 중기적 실적 불확실성 해소가 필요 업무에 도움 되시길 바랍니다. 감사합니다. ▶ 보고서 링크: https://home.imeritz.com/include/resource/research/WorkFlow/20251014201549900K_02.pdf * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.