[유진투자증권 글로벌 테크 박재환]

• 메타는 지난주 호실적을 발표. FoA 광고 매출액은 631억달러(+26%yoy)를 기록했으며, 노출 수(+10%yoy)와 단가(+14%yoy)가 동반 상승. AI 광고 생성 도구가 호조를 보이는 가운데, 기반 모델 성능이 개선될수록 광고 성과와 참여도 전반에서 시너지가 확인되며 AI 투자 기반의 광고 매출 개선 사이클은 여전히 유효 • 이번 실적의 핵심은 Muse. 북미 출시 후 1,000만회 이상 다운로드로 앱스토어 1위를 유지 중이며, 23일 일본 출시 하루 만에 1위를 달성. 주간 활성 사용자의 25%가 쇼핑 기능을 이용하고 평균 구매액은 200달러 이상. 무료 토큰을 제공하는 대신 쇼핑 거래 수수료를 수취하는 방식으로 수익화할 계획. 다만 컴퓨트가 사용자 확장의 핵심 제약으로, 유럽, 한국 등 타 지역 확장은 지연 • 메타는 10억명 이상을 서빙할 컴퓨트 용량 구축을 계획하며, 오프피크 활용도 개선, 경량화 모델 개발, 추론 최적화로 컴퓨트 효율을 10배 이상 개선할 계획. 2026년 캐팩스 가이던스는 중앙값 1,400억달러로 하단을 50억달러 상향. 프론티어 성장 둔화 우려 속에서도 Muse 기반 B2C 에이전트와 광고 매출 성장으로 프론티어 외부의 AI 수요와 투자 효용이 확인된 점은 긍정적 • 다만 AI 밸류체인 전반의 자금 조달 우려는 지속. 메타는 분기 FCF가 상장 이후 최초로 마이너스를 기록했으며 비의결권 주식 신설을 통한 조달 가능성을 언급. 스페이스X는 GPU 구매를 위한 400억달러 조달을 완료했으며, 조달 조건 강화로 다수의 소규모 네오클라우드가 위험에 노출될 수 있다고 언급 • GPU 렌탈가가 연일 상승하고 프론티어 외부 수요도 확인되고 있으나, 여전히 프론티어 모델랩이 AI 수요의 가장 큰 축이기에 시장은 이를 온전히 신뢰하지 않는 상황. 프론티어 성장 둔화가 해소되기 전까지 추세적 전환은 어려울 것으로 예상. 금주 실적 발표 예정인 하이퍼스케일러 3사의 클라우드 성장 호조와 10월 프론티어 ARR 재가속이 동시에 확인되는 것이 시장 반등을 위한 핵심으로 작용할 전망 ▶️ 보고서 링크: https://vo.la/2bT9kcO * 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.