[신한투자증권 2차전지/소재 김명주, 이진명]

** 롯데에너지머티리얼즈(020150) * 롯데에너지머티리얼즈: 회로박 모멘텀 가속화 신한생각: 체질 개선의 성공적 사례 - AI용 회로박 수요는 2030년까지 연평균 +26% 성장할 전망 - 익산 공장 내 회로박 생산능력 2026년 6,700톤→2027년 16,000톤으로 확대, 판매 비중은 16%에서 23%(EV용 38%→28%)로 증가 - 단순 물량 증가가 아닌 제품 믹스 개선을 통해 수익성 제고 가능할 것으로 판단 1Q26 Review: 긍정적 래깅효과&재고평가손실 환입으로 호실적 달성 - 1분기 영업이익 -50억원(적자지속)으로 컨센서스(-225억원) 상회, 원재료 가격 상승에 따른 긍정적 래깅 효과(20억원) 및 재고자산평가손실 환입(160억원) 반영 - 회로박 출하량은 QoQ flat, ESS용은 고객사 라인 전환 가속화로 말련 가동률(4Q 43%→1Q 61%) 상승하며 증가↔EV용은 유럽 물류 지연 영향으로 감소 - 2분기 영업이익 -165억원(적자지속) 전망, 3월부터 HVLP1 출하 본격 시작되었으며 2분기 회로박 판매량은 1,140톤 예상 Valuation & Risk: AI용 회로박에 전고체까지 - 실적 추정치 상향, 동종업계 멀티플 상승(16배→21배) 및 할증률 변경(10%→30%) 반영 → TP 92,000원(+74%) - 글로벌 1위 동박 업체 Mitsui는 4월부터 초극박 동박 제품 가격을 12% 인상한다고 발표 - 2030년까지 AI용 회로박 숏티지 지속 예상되는 가운데 T값 상승까지 더해질 경우 매출 성장폭 가파를 전망 - 전고체 배터리 기대감(황화물계 전해질, 2028년 양산)까지 감안 시 업사이드 유효 ※ 원문 확인: https://buly.kr/6XoOrWw --- 위 내용은 2026년 5월 12일 7시 25분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.