유한양행 (000100,KS) - 좀 더 지켜봐야 할 때』

『유한양행 (000100,KS) - 좀 더 지켜봐야 할 때』 기업분석부 이호철 ☎️ 02-3772-2669 ▶️ 신한생각: 단기 모멘텀 부재로 주가 조정 이어지는 중 레이저티닙(얀센 L/O 폐암 신약) 로열티 기대치 하회로 주가 흐름 부진하지만 장기 모멘텀 유효. 레이저티닙 mOS(생존기간) 데이터 하반기 발표(10월 ESMO 예상), 레시게르셉트(알러지 신약) L/O 가시권 진입 주목 ▶️ 1Q26 Review: 유럽 마일스톤 이연에 따른 컨센서스 하회 26년 1분기 연결 매출 5,268억원(YoY +7.2%), 영업이익 88억원(YoY +37.3%, OPM 1.7%)으로 컨센서스 하회. 주요 원인은 1) 레이저티닙 유럽 출시 마일스톤 3,000만달러 미인식, 2) 로열티 53억원(QoQ +6억원)으로 기대치 하회, 3) 해외 API(원료의약품) 원가율 높은 제품 매출 비중 증가 장기적 관점에서 접근 필요. 레이저티닙 유럽 마일스톤 상반기 수령 및 처방량 증가세 회복(NCCN 1차 선호요법 등재, 병용약물 리브레반트의 피하주사 제형 FDA 승인) 기대. 해외 API 사업은 외형 성장 지속(HC동 증설, 28년 상반기 가동 목표) 및 협상력 증가 추세(미국 생물보안법 수혜) 레시게르셉트 글로벌 임상 2상 환자 9명 등록 완료. IgE와 자가항체 동시 차단 기전으로 기존 단일항체 대비 아나필락시스 부작용 위험 낮음. 빠른 임상 전개 원하는 빅파마 다수 존재하며, 2027년 하반기 탑라인 발표 예정 ▶️ Valuation & Risk: 시장 침투 속도 반영해 라이선스 수익 추정치 조정 투자의견 매수 유지 및 목표주가 120,000원으로 기존 대비 29.4% 하향. 기대치 대비 더딘 레이저티닙 처방 증가세 고려, 라이선스 수익 추정치 조정. 주가 반전 트리거는 명확. 하반기 MARIPOSA(레이저티닙+리브레반트 병용 vs. 타그리소 단독, 글로벌 3상) mOS 및 안전성 데이터에서 레이저티닙 비교우위 확인 시, 처방 가속화와 함께 밸류에이션 리레이팅 가능 ※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=351231 위 내용은 2026년 05월 06일 07시 38분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.