[신한투자증권 운송 최민기]

팬오션(028670.KS) - 종합 선사로 진화하는 과정 ▶️ 신한생각: 종합 선사로 진화하는 과정 - 전사 영업이익 내 건화물 사업의 비중이 39%까지 감소하며 포트폴리오 다변화 진행 중 - 향후 선대 확충 계획이 탱커에 집중되어 에너지선 중심의 포트폴리오 전환 지속 전망 ▶️ 1Q26 Review: 다각화된 포트폴리오가 주효했던 분기 - 1Q26 영업이익 1,409억원(+24.4% 이하 YoY)으로 컨센서스(OP 1,322억 원) 7% 상회 - 벌크(OP 547억원, +14.2%)는 보수적 용선 전략을 유지하며 2월말 이후 벙커유 가격 급등에 따른 스팟 계약의 수익성 훼손 최소화 - 탱커(281억원, +41.5%)는 시황 노출된 MR탱커의 연료비 부담을 운임 강세가 상쇄 - LNG선(472억원, +49.8%)은 25년말 인도된 1척 포함한 전체 선대가 온기 영업하며 전사 증익 주도 - 곡물 사업의 영업이익 시현도 긍정적 - 중동 사태 발발 이전 성약된 벌크선 스팟 계약이 2분기 실적까지 수익성에 다소 부담으로 작용하겠으나, 4월 이후 본격화된 BDI 강세와 벙커유 가격 안정화를 고려하면 이익의 눈높이를 낮출 필요는 없다고 판단 - 탱커는 신조 MR탱커가 4월 2척, 7월 1척 인도될 예정이며 West 지역에 시황 노출 선대를 집중 배치해 고시황을 향유할 계획 - SK해운 VLCC 10척은 6월부터 순차 인도 예정이며 기존 계약 양수에 따라 7척은 금융리스, 3척은 운용리스 형태로 실적에 반영될 예정 - 원화 약세 따른 환율 효과도 우호적 ▶️ Valuation&Risk: 점진적인 재평가 이뤄지는 중 - 글로벌 Peer 평균 12MF PBR 멀티플 상승을 반영해 목표주가를 7,500원으로 10% 상향 - 높은 고정성 계약 비중은 매크로 변동성 확대 구간에서 실적 리스크를 줄이는 요소로 작용 - 유가 및 공급망 충격이 본격화되는 가운데 방어주로서의 투자 매력 부각 ※ 원문 확인: https://buly.kr/9XNFMUw 위 내용은 2026년 5월 6일 7시 33분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.