삼성바이오로직스 (207940,KS) - 록빌로 매출 성장 빌드업』

『삼성바이오로직스 (207940,KS) - 록빌로 매출 성장 빌드업』 기업분석부 이호철 ☎️ 02-3772-2669 ▶️ 신한생각: GSK 미국 공장 인수 완료, 가이던스 상향 가능성 높음 중장기 모멘텀 3가지 주목 필요. 1) 3분기부터 미국 공장 매출 인식 본격화, 2) 연내 송도 6공장 착공, 3) ADC·CGT·펩타이드 등 모달리티 확장 ▶️ 1Q26 Review: 록빌은 아직 시작 전, 기존 사업만으로도 고성장 지속 26년 1분기 매출 1.26조원(YoY +26%), 영업이익 5,808억원(YoY +35%, 영업이익률 46.2%)로 컨센서스 부합. 작년 4월 가동 개시한 5공장의 램프업 효과 반영되면서 안정적 성장세 지속. 올해 3월 말 인수 완료한 미국 록빌 공장은 2Q26부터 연결 재무제표에 포함되나 매출 인식은 3Q26부터 본격화 예정. 연초 제시한 전년 대비 15~20% 매출 성장 가이던스는 록빌 공장 기여분 미반영 수치. 3Q26 이후 가이던스 추가 상향 가능성 높음 GSK로부터 인수한 미국 록빌 공장은 500여명의 현지 인력과 6만리터 캐파 생산설비를 전면 승계해 상업 생산 체제 유지 성공. 기 확보된 물량으로 초기 매출 공백 없이 총 캐파(2만리터 x2, 1만리터 x2)의 약 50% 안정적으로 가동 중. 완전 가동 시 매출 규모는 동일 캐파인 국내 4-1공장보다 높을 전망. 마진 기여도는 잔여 캐파 활용도에 따라 달라질 수 있음 ▶️ Valuation & Risk: 유사 모달리티 및 사업구조 EV/EBITDA 적용 투자의견 매수 유지 및 목표주가 1,900,000원으로 하향. 실적 추정치 상향했으나, 삼성바이오에피스 분할 이후 EV/EBITDA 상대가치평가 적용에 따른 단순 목표주가 변경(분할 이전: DCF 밸류에이션). 항체의약품 CMO와 연관성 높은 모달리티(셀트리온) 및 사업구조(에스티팜) 주력 기업을 피어그룹으로 선정. 피어그룹 최근 1개년 평균 Fwd. 12M 멀티플에 역사적 프리미엄 평균치 18% 가산해 기업가치 산출. 향후 록빌 공장 매출 인식 및 6공장 착공에 따라 실적 추정치 상향 시 목표주가에 반영 예정 ※ 원문 확인: https://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350965 위 내용은 2026년 04월 23일 07시 56분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.