[신한투자증권 방위산업 이지한, 이동헌]

삼양컴텍(484590.KQ) - 계속해서 성장하는 필수 방산 기자재 ▶️ 신한생각: 이익률은 이미 방산업체를 넘어섰다 - 2025년 기준 영업이익률 17.2%를 기록하며 한화에어로, LIG넥스원 등 주요 방산업체 대비 높은 이익률 달성 - 외형 성장과 수출 본격화에 따른 영향으로 판단되며, 현재 구미 3공장 증설을 통해 2026년 하반기 캐파 확장 예정 - 국내 주요 체계종합업체에 전차 특수장갑, 방탄 세라믹 소재 등을 공급하며 국내 시장 내 독점적 입지 보유 ▶️ 4Q25 Review: 전분기대비 외형과 수익성 성장 - 4Q25 매출액 524억원(+42.9% QoQ), 영업이익 82.3억원(+64.7% QoQ), 영업이익률 15.7% 기록 - 4분기 수출 매출액은 296억원으로 수출 비중이 3분기 36.7%에서 56.5%로 크게 확대 - 2025년 연간 매출액 1,546억원(+9.2% YoY), 영업이익 266억원(+47.5% YoY)으로 견조한 성장 전망 ▶️ Valuation&Risk: 해외 수출 본격화 - K2 전차 장갑이 주요 매출처이며 폴란드 잔여 물량 및 이라크, 루마니아, 모로코 등 해외 파이프라인 기대 - 페루와 K2 전차 54대 도입 총괄합의서를 체결하는 등 해외 직수출 수주의 성장 속도 모니터링 필요 - 수출은 내수보다 마진율이 높기 때문에 수출 비중 확대 시 수익성이 추가로 성장할 여력 존재 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350918 위 내용은 2026년 4월 21일 7시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.