[신한투자증권 김아람] 통신 1Q26 Preview

엔트로픽과 AIDC가 멀티플 상승 이끌까 ▶️ 실적, 규제, 주주환원 삼박자 . 1분기 영업이익은 SK텔레콤, KT, LG유플러스 각각(이하 YoY) 5,118억원(-9.8%), 5,173억원(-24.9%), 2,730억원(+6.9%)으로 컨센서스에 대체로 부합할 전망 ▶️ 이슈: 엔트로픽 지분가치 부각 . 연초 이후 주가 상승률은 SK텔레콤(+83%)이 KT(+22%)와 LG유플러스(+18%)를 압도. SK텔레콤 목표가 98,000원으로 상향하나 Trading Buy 의견 유지 . 현재 SK텔레콤 시가총액에는 엔트로픽 지분가치가 5~6조원 반영된 것으로 추정됨. 25년말 지분가치가 1.4조원(기업가치 3천억달러 기준)이었음을 참고하면 기업가치 1.4~2조달러를 선반영한 것. 이에 추가적인 주가 상승은 엔트로픽 기업가치 혹은 업종 리레이팅에 대한 베팅이라고 해석 . 본업가치 리레이팅 관점에서 ‘혹시 이번 주가 상승이 데이터센터 사업에 대한 관심을 환기시켰을까’를 고민하고 있음. 통신 3사의 국내 데이터센터 시장점유율은 약 60~70%로 추정되는데 EV/EBITDA 멀티플 4배 불과. 글로벌 통신사는 6~9배, 데이터센터 자산은 10배 중반~20배 이상. 데이터센터 내러티브 작동한다면 한국 통신업종은 상대적으로 저평가 자산일 수 있음 . 그 외 이번 분기 업데이트해볼 만한 사항인 1) SK텔레콤 비과세 배당(4Q26~), 2) KT CEO 신규 선임, 3) LG유플러스 유심 무료 교체, 4) 마케팅 경쟁 동향, 5) 규제 현황을 정리 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350835 위 내용은 2025년 4월 16일 8시 45분에 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니