대한항공; 물이 빠지고 진짜 실력이 드러날 때

# 대한항공; 물이 빠지고 진짜 실력이 드러날 때 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 단기 실적 부진은 불가피하나 길게 보면 기회일 수도 - 항공사 특성상 매크로 변동성에 따른 이익 훼손은 불가항력 - 그럼에도 상대적 실적 방어력과 본업 외 투자 포인트(방산)로 차별성은 더 도드라짐 ▶️ 1Q26 Review: 본업 수요 호조와 기타 수익 서프라이즈 - 별도 기준 매출 4조 5,151억원(+14.1% 이하 YoY) 및 영업이익 5,169억원(+47.3%, OPM 11.4%) 기록 - 여객(매출 +7.3%)은 일본·중국 노선의 수요 호조 및 중동 항공사들의 영업 차질에 따른 반사 수혜를 흡수한 유럽 노선의 탑승률 제고로 성장 - 화물(매출 +3.5%)은 AI 투자 확대에 힘입은 반도체·서버랙 등 IT 화물 수요 증가로 견조 - 기타 수익(+74.0%)에선 항공우주 사업부(+86.8%)의 전자전기 매출 인식분 외에 공군 2호기 MRO 수익도 집중적으로 반영되며 예상치 상회하는 외형 성장에 기여 - 중동 전쟁 발발한 3월 이후 제트유 평균 가격은 198불로 원유 가격 대비 큰 상승폭을 시현 - 통상 항공 여객 사업은 유류비 상승을 50% 정도 헷지 가능 - 항공화물 부문의 운임 전가가 용이함을 감안해도 급등한 연료유 가격이 온기 반영되는 2분기는 적자전환 불가피 - 고유가 장기화 시 유류할증료 인상에 따른 고운임 부담으로 여객 수요 둔화 가능성도 주시할 필요 ▶️ Valuation & Risk: 상대적 이익·재무 체력은 부각될 전망 - 글로벌 주요 항공사 대부분이 저수익 노선을 중심으로 감편에 돌입 - 반면 동사는 공급 축소 대신 비용 절감을 통해 대응 예정 - 선제적 기단 교체로 개선된 연료 효율성과 프리미엄 수요에 기반한 높은 운임 레벨은 수익성 악화 구간을 헤쳐 나가게끔 하는 요인 - 재무 안정성이 뒷받침되지 못한 경쟁사들의 우려가 커지는 가운데 동사의 시장 지위는 더욱 굳건해질 전망 * 원문 링크: https://buly.kr/BpGy91P 위 내용은 2026년 4월 14일 7시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.