[신한투자증권 해외주식팀 고준혁]

서브컬처/버추얼; 개선되는 펀더멘털, 악화되는 센티멘털 ▶️ 신한생각: 주가 반등을 위해서는 불확실성 해소 필요 - 버추얼 산업 인지도와 이용자 지표 확대되며 외형 성장 지속 - 투심 악화시키는 불확실성으로 인해 주식으로서의 매력 약화 - 주가 반등을 위해서는 이러한 불확실성의 해소 필요 ▶️ 스트리밍 두자릿수 성장 지속과 버추얼의 확장 가능성 - 글로벌 버추얼 스트리밍 시청시간은 26년 1~2월 전년대비 두자릿수 성장 - 등장으로 서구권에서 버추얼 콘텐츠 거부감 완화 기대 - 일본식 버추얼 아이돌 비즈니스 모델이 아닌, 새로운 패러다임 가능성 시사 ▶️ 강화되는 펀더멘털: 비즈니스 모델 고도화, 유효한 성장 모멘텀 - ANYCOLOR, COVER 모두 MD/라이선스 사업 중심으로 수익성 개선 - FY4Q26~FY27 두 기업 모두 성장 모멘텀도 여전히 유효 - 신규 커머스, 게임 등으로 기존 팬덤 외 새로운 팬층 확보 시도 ▶️ 약화된 밸류에이션: 투자자들의 우려를 해소할 필요 - 두 기업의 합산 시가총액은 26년 연초대비 -21.1% 하락, 12MF PER과 EPS 디커플링도 심화 - 가장 큰 원인은 기업과 시장 간 정보 비대칭성에서 발생하는 불확실성 - 재고 리스크와 추가 평가손 우려가 해소되어야 주가 반등 가능할 전망 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=350323 위 내용은 2026년 3월 20일 07시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.