[신한투자증권 운송 최민기]

팬오션(028670.KS) - BDI 상승 외에 좋은 요인들에도 주목 ▶️ 신한생각: BDI 상승 외에 좋은 요인들에도 주목 - 고정성 계약 확대로 시황과 별개로 이익 안정성 제고 - 25년 DPS는 150원(+25% YoY, 배당성향 27%)으로 기존 배당 가이드라인 상회하며 분리과세 요건 충족 - 안정적 이익 창출이 주주환원으로 이어지는 선순환 기대 ▶️ 4Q25 Review: 벌크 대신 LNG와 탱커가 열일 - 4Q25 영업이익 1,304억원(+18.8% YoY)으로 컨센서스(OP 1,341억원) 부합 - 전사 이익 성장을 주도하던 LNG선(396억원, +159.3%)은 연말 1척이 마지막으로 인도됨 - 벌크선 시황은 케이프선 영향으로 급등락 반복 중이나, 톤마일 증가로 작년 대비 운임 눈높이 상향 필요 ▶️ Valuation&Risk: 단순 벌크선사에서 포트폴리오 다각화 - 실적 추정치 상향과 글로벌 Peer의 멀티플 상승을 반영해 목표주가를 6,200원으로 19% 상향 조정 - SK해운 VLCC 사업(10척 및 장기화물운송계약)을 인수하며 포트폴리오 다각화 및 이자수익 수취 - 취득 VLCC 선령은 13~18년 사이로, 계약 종료 시점 시황에 따라 추가적인 업사이드 기대 가능 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349526 위 내용은 2026년 2월 12일 7시 37분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.