[신한투자증권 인터넷/게임 강석오, 고준혁]

넷마블; 호실적과 라인업 가시화, 추정치 상향 (투자의견 '매수' 유지, TP 9.3만원 상향) ▶️ 신한생각: 차별적인 실적과 신작, 게임업종 Top Pick 유지 - 대형 신작 지연에 단기 주가 하락했으나 호실적과 주주환원 대폭 확대하며 실적 발표 직후 NXT 주가 급등 - 대형작도 임박해 매수 타이밍이라 판단 ▶️ 4Q25 Review: 지역 확장과 지급수수료율 추가 하락으로 호실적 기록 - 4분기 영업수익 7,976억원, 영업이익 1,108억원 기록 (vs 컨센 1,051억원) - PC결제 비중 높이며 매출 대비 지급수수료율 31% 기록, 향후 지급수수료율 추가 하락 여력 강조 - 자사주 4.6% 소각 및 DPS 876원 결정, 향후 3개년 조정지배순익의 40%이내 주주환원 발표 - 2026년 총 8개 신작 발표, 매출 기준 , , , 주목 - , 은 PC/콘솔/모바일 멀티플랫폼 출시로 모바일 전문 개발사 이미지 탈피 기대 - 주요 신작들 흥행시 26년 영업이익 5,128억원(Y/Y +45.5%) 기록할 것으로 추정 ▶️ Valuation & Risk: 플랫폼 다변화와 호실적으로 밸류에이션 매력 부각 - 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 93,000원 상향 - 대형 신작 출시 지연으로 단기 주가 하락했으나, 밸류에이션 매력(26F PER 11배)으로 업종 반등시 가장 탄력적일 전망 - 올해 주요작들의 기대 매출과 플랫폼 다변화 역량으로 개발력에 대한 부정적 인식 개선 예상 - 장르 다양성과 높은 해외매출 비중, 최근 3년간 가장 높은 흥행 성공률로 Top Pick 유지 신한 인터넷/게임 텔레 채널: https://t.me/seokokang ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349350 위 내용은 2026년 2월 6일 08시 58분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.