셀트리온 (068270.KS) - 시밀러 최고 실적, CMO 밸류까지 더하면?』

『셀트리온 (068270.KS) - 시밀러 최고 실적, CMO 밸류까지 더하면?』 기업분석부 이호철 ☎️ 02-3772-2669 ▶️ 신한생각: 시밀러 본업으로 36% 영업이익률 탈환, CMO 매출도 임박 25년 4분기 연결 기준 매출 1.3조원(YoY +25.1%), 영업이익 4,752억원(YoY +142.0%)로 컨센서스 상회. 23년말 셀트리온-셀트리온헬스케어 합병 영향 완전히 벗어나 30% 중반 영업이익률 탈환 성공. 재고자산 PPA 상각 완료 및 고마진 신제품 비중 증가로 호실적 지속 전망. 1) 신규 시밀러 점유율 확대, 2) 2월 미국 내 CMO(고객사: 일라이 릴리) 사업 개시, 3) 연내 주요 신약(ADC, 이중항체) 임상 1상 발표 등 중장기 모멘텀 주목 ▶️ 4Q25 Re: 고마진 신규 제품의 시장 확대로 더욱 기대되는 26년 신규 제품 비중 꾸준히 상승해 25년 54% 달성. 26년 목표는 70% 이상. 기존 제품은 시장 지위를 통해 높은 점유율 안정적 유지. 짐펜트라(램시마 SC 제형 미국 제품명) 4분기 매출 580억원 및 25년 매출 1,222억원 달성. 월 평균 처방 성장률 31%로 성장 여력 충분. 26년은 5개 신규 시밀러 매출 온기 인식하는 첫 해. 제품 믹스 개선 및 영업이익률 상승 지속 전망 미국 공장은 유지보수 완료 후 2월부터 릴리 CMO 물량 생산 및 외형 성장 기여 예정. 셀트리온 제품 최적화 기간 고려 시 27년 중순부터 자사 제품 생산 가능. 시밀러 추가 수요 대응 및 포트폴리오 확장을 위해 단계적 증설 추진. 현재 6.6만리터에서 30년 13.2만리터로 2배 Capa 확보 계획 ▶️ Valuation & Risk: 미국 CMO 사업 진출에 중장기 신약 모멘텀도 풍부 목표주가 기존 230,000원에서 ‘290,000원’으로 상향(+26.1%), 투자의견 ‘매수’ 유지. 신규 출시 제품들의 단기간 내 높은 점유율 확보 성공으로 바이오시밀러 본업 사업 역량 입증. 글로벌 빅파마 릴리 대상으로 CMO 매출 발생하는 원년. 풍부한 현금흐름 활용한 유망 모달리티(ADC, 이중항체 등) 신약 개발로 장기 모멘텀도 마련 중 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=349329 위 내용은 2026년 2월 6일 7시 52분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.